资本运营ｌ Ｔｈｅ Ｃａｐｉｔａｌ Ｌｕｃｋ Ｃａｍｐ 实体企业如何有效利用多层次资本市场 祁生彪海南天汇能源股份有限公司海南海口５７Ｏ１ ２５ 摘要：资本市场是每个企业在生存发展过程必须融合的链条，合理有效利用资本市场能够帮助企业破解资本短缺难 题，提高资本利用率，促进企业快速健康发展。本文将对资本市场的类型、当前企业在资本市场的困难等进行研 究，针对企业有效利用多层次资本市场实现产融结合提出相应思考和建议。 关键词：实体企业；资本市场；产融结合 一、企业利用资本市场的意义及当前实体企业的融资困局 （一）企业利用资本市场的意义 １、弥补企业资金短板，实现企业战略ｉ生扩张。随着市场竞争的 日益激烈和全球—体化进程的加速，我国企业需要同资本雄厚、管理 先进的国际企业同台竞争，通过资本市场融资，企业将有效弥补资金 短板，能够与国际企业相互争锋。此外，一些实体企业的过陕扩张和 采取铺货的分销策略也使得企业流动ｆ生短缺，资金压力骤增，需要通 过资本市场融资以获得相应的快速发展机会。 ２、开发新经济增长 ，提高资本利用率。进＾资本市场后，企业 通过融资满足主营业务Ｈ常经营需要的同时，还可利用这些资金进行 多元化投资活动，以提高企业资金的利用效率，开发新的经济增长｜ ， 扩大企业的经营范围和业务方向，使得企业由单一的公司发展成为多 元化经营的企业集团。如新华联通过信托募集８亿资金，实现由过去 单一的住宅地产向“住宅地产＋商业地产＋文化旅游地产”的多元化 经营转型。 （二）当前实体企业的资本市场困局 １、融资渠道过窄。虽然目前我国已经初步形成了多渠道、立体 化的复合资本资本市场，如主板、中小板、创业板、新三板、债券、 风投、信托等，但这些融资渠道的进入却有一定的准入门槛和条 件，并不是所有的企业都适合。如主板市场对企业匕市条件要求颇为 严格，中小板和创业板虽然要求相对宽松，但是也有许多条件。 其他融资渠道也或多或少的有一些设限，一些不具备这些条件的企业 很难通过这些融资渠道进行融资活动，大部分企业只能通过传统的银 行贷款进行融资。 ２、风险隐患较大。有些企业借壳上市，在股市上通过进行财务 报表修饰、释放所谓利好消息等进行弄虚作假，扰乱股市，造成股市 泡沫严重。加之信息不对称和缺乏透明度、相关部门的监管工作缺 位等，导致证券市场的管理较为混乱，资产泡沫化倾向严重，存在较大 的风险隐患。另一方面，作为企业融资重要渠道的银行，其自身监管 也存在不少漏洞，一些银行将贷款批给泡沫化严重的房地产行业或者 其他高风险行业，以追求高的利益收入，导致银行不良贷款比例增加， 风险系数加大，给整个金融体系的稳定陛带来风险。 ３、信用体系不完善。目前，我国资本市场的企业信用体系并不 完善，缺乏对企业的客观信用评级和融资指导建议。一些企业在想方 设法获得资金来源后，对资金的使用、处分和收益并没有做过多的考 量，只是盲目引进大量资金，最后导致资金不能得到有效的规划和利 用，资金投入者的合法权益得不到保障。如企业借贷资金后，并不及 时进行归还，或者企业通过上市筹得资金后，没有进行合理的资金规 划和管理，导致资金没有发挥资本效益，利用率低，从而给投资人带来 机会损失。 二、实体企业在资本市场的融资渠道分析 （一）内部融资渠道 内部融资渠道即是企业通过在企业内部进行资金筹措以及在企 业发展阶段过程中通过资金积累来获得融资资本。内部融资渠道的 优点是安全、抗风险能力强，且方便陕捷、融资成本极低。企业在开 创初期，很多都是通过内部融资渠道进行资金筹措，以应对企业发展 资金问题。但是，目前很多企业由于自身管理水平较低、经营模式存 在缺陷和产品附加值过低，导致企业资金积累缓慢，难以积累足够有 效的资金去扩大企业规模。因此，企业应该提高管理水平，降低内部 成本；同时注重提升产品附加值，此外企业还应改变传统的赊销的铺 货模式，向零库存模式进行转变。 （二）直接融资渠道 １、股票市场。我国目前虽然存在主板、中小企业板、创业板和 新三板等上市融资渠道，然而，一方面这些融资渠道本身对企业的持 续经营时间、资本规模、经营业绩都具有较高要求，另一方面，我国 的股票市场发展仍不完善，很多机制还不健全，企业在进入股票市场 中面临的融资成本过高、管理风险较大等问题还没有得到解决，导致 很多企业难以进＾股票市场。因此，企业应该加强内部管理和内部控 制，提高企业盈利能力，鼓励科技创新等，加快向股票资本市场靠拢， 进而取得股权融资。 ２、债券市场。债券市场的融资门槛和融资成本较高，对企业的 资本规模和经营业绩有较高要求，如股份公司净资产额不低于３０００ 万，有限公司不低于６Ｏ０ｏ万等，使得不少企业望而却步，难以进入债券 融资市场。目前，我国的债券市场主要由上市企业和国企所垄断，其 他企业很难进＾债券融资渠道进行融资。 ３、股权投资市场。股权投资又称为风险投资，是投资者或机构 向未上市公司提供资金获得一定比例股权，以期等待公司上市后通过 出售股票方式收回投资。我国的股权投资市场近几年呈快速发展趋 势，２０１１年中国企业共获得６０ｆ乙美元的风险资本股权融资，追平欧洲， 排名世界第二。目前，我国的股权投资市场还刚刚起步，发展并不成 熟，法律制度和监管体系等并不完善，而且，很多风险投资出于自身利 益和风险考量，往往只倾向于一些较大的短期项目，导致一些／ｂ］ｂ／￣ 以获得风险投资融资。 （三）间接融资渠道 １、银行贷款。银行贷款是我国企业的传统融资渠道，目前我国 的金融体系也以银行业为主导。然而，从具体实践上看，银行贷款存 在审批复杂、贷款额度不高、融资成本不低等困难，而且银行贷款审 批偏向于大型企业或国有企业，对一些民营企业和中小微企业则表现 冷淡甚至不予贷款，导致这部分企业难以进行有效融资。 ２、民间借贷。民间借贷市场是不！ 企业在银行渠道之外的融资 选择。民间借贷在一定程度匕缓解了中小企业的资金难题，同时盘活 了民间的存量资本，实现了双赢局面。然而民间借贷存在融资成本过 高、安全风险较大等问题，而且民间借贷的合法陛问题也一直没有得 到有效解决，存在法律风险，这些都给企业融资带来一定的不可控风 险因素。 三．对企业有效利用资本市场的思考 （一）加强公司治理，提高企业经营水平 企业只有建立科学、规范的公司治理结构，健全法人制度，才能 ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ现代商业１８１ Ｔｈｅ［ＺａｐｉｔａＬ Ｌｕｃｋ Ｃａｍｐ ｌ资本运营 我省高速公路ＢＯＴ项目风险管理及对策研究 娄群 石林公路管理段云南昆明 ６５０２００ 摘要：早在几年前我国就实施了《国家高速公路网规划》，此后国内掀起了一股高速公路建设的热湖，由于高速公 路建设需要大量的资金支持，因而国家引入了多元化的投资改革，这势必对高速公路的修建有积极的促进作 用。本文通过对云南省富砚高速公路ＢＯＴ项目的风险管理相关内容的探讨，提出相应的对策措施以作参考。 关键词：富砚高速公路；ＢＯＴ项目；风险管理；对策研究‘ 改革开放以来，我国的经济发展迅速，而高速公路的发展，无 足，还满足了经济和社会的发展对高速公路的需求，大大提高了高 疑推动了经济发展的运输业的扩大。早在０４年年底，我国就实行 速公路的运作效率。 了 国家高速公路网规划》，在我国的高速公路规划设计中采用 纵横网格与放射线相结合的公路布局，以城市为中心，逐渐向四周 二、云南富砚高速公路情况简介 扩散放射的结构。但是从目前来说，由于我国在高速公路投放这 云南的富砚高速公路位于云南省的东南部，从富宁县起，直至 一块的资金比较紧缺，需要不断地推动的改革，引入了多元化 罗村口并与富宁高速公路相连接，途中经过八宝、老街、石洞等 投资，而ＢＯＴ的集资模式就成了我国目前现状中解决资金困难的 村镇，终点到达砚山县，相接于平远街高速。富砚高速总长１４０ｋｉｎ 一种有效的解决方法。云南省富砚高速公路就是在这种背景下建 左右，云南省富砚高速公路的建成大大缩短了富宁、广南以及砚 成的，为了试验ＢＯ 式的可实行性，本文对此展开研究讨论。 山之间的通车距离。 云南省富砚高速公路是我国“五纵七横”的主干线，以衡阳 一、高速公路ＢＯＴ项目 为起点，途经桂林、南宁直至昆明，是云南省高级公路网中非常重 ＢＯＴ是一种集融资、建设、经营和转让为一体的多功能投资 要的一部分。这条主干道连接了广西和沿海各港口的交通运输， 形式，尤其体现在融资上。高速公路属基础设施，其建设、管理和 成为重要的运输大动脉，同时还作为天宝、河口等相对边境口岸 经营是的权利和对社会应尽的义务。但高速公路建设资金需 主要的路线，其建设的重要程度不可小觑。不但解决了通云南直 求高，投资规模大。近年以来我省财政资金紧缺。为快速发展我 接出海的问题，对云南省的经济发展和交通运输业的发展也起到 省高速公路，必须引入ＢＯＴ项目，通过ＢＯＴ项目引入社会资金投入 了很大的推动作用。 到我省高速公路的建设和管理经营中去，不仅解决资金的不 云南省富砚高速公路的ＢＯＴ项目是按照四车道、全封闭的道 实现企业资源的合理配置，实现对人才的有效激励和保障，实现对企 （四）改善外部环境，健全企业融资体系 业管理的有效监控和提升，才能提高企业经营业绩，才能进一步提升 首先，改善相关环境，健全法规制度。制度是企业生存的保 企业的内部融资能力和增强企业的外部融资实力。企业应加强管理 障，和有关职能部门应立足改善企业融资环境的要求，出台相关 创新和产品创新，积极进行市场调研，研究市场需求，推动产品升级和 法律规章制度，制定优惠，以促进企业能够有效安全利用资本市 创新，提高产品的附加值和技术含量，在增强自身核心竞争力的同时， 场。其次，加强『生融资渠道建设。可以成立相关的陛银 也能为企业带来较高的资本收益，吸引外部资本。 行，为一些难以达到上市和银行审批要求的中小微企业提供陛贷 （二）培养和引进高层次金融、管理人才 款。同时，应积极调研民间融资渠道，通过试 营行及立法，合理 高层次的金融、管理型人才能够给企业带来先进的资本管理理 推广为民间融资渠道取得合法身份提供助力。最后，积极推进企业信 念和知识，能够拓宽企业的眼界，提高企业的资本利用意识。企业应 用体系建设，加强监管，加大失信违法行为惩戒力度，营造诚实守信的 该积极从外部引进高层次的既懂管理又．瞳金融的复合型人才，推动企 金融环境。 业内部树立对资本市场的正确认识，增强企业对利用资本市场的信念 和能力。同时，企业应加强对现有管理人才的培养和管理，提高内部 四、结论 后备人才队伍素质，以适应企业未来发展的需求。海南康芝药业公司 当前，我国的资本市场正处于不断发展完善的过程，企业应该提 在２０１０￣Ｉ进高级职业经理人吴胜，吴胜在加盟康芝药业后，开始积 高资本市场应用意识，积极研究资本市场的类型和模式，同时改革 极运作资本市场，并最终成功促成康芝药业于２０１０年５月２６日成功在 自身管理水平，提高企业的经营业绩和管理形象，合理选择和利用多 深圳交易所上市，成为海南省首家在创业板匕市的制药企业。 层次的资本市场实现产融结合，为企业的做大做强做久提供资金保 （三）依据经营实际，合理利用资本市场 障。固 企业应找准自身定位，依据自身经营实际，合理利用资本市场。 企业应对自身的财务状况、经营发展方向、内部管理等进行全面、 参考文献 科学的分析，然后依据企业的实际状况，选择合适的资本市场融资策 【１】赵颖．构建多层次资本市场——突破中小企业融资瓶颈［Ｊ］．商 略。如对于产品附加值较高、科技形象凸出的小规模企业，其可以通 业经济．２０１ １（２；３） 过留存收益获取内部融资、加强管理实现在创业板和中小板上市、 ［２】修国义，高岩．改善与优化我国中小企业融资结构途径研究［Ｊ】． 吸引风险投资等进行资本市场融资。对于管理水平较高、经营业绩 科技与管理．２Ｏ１ １（０１） 良好的大型企业，则可以推动其在主板上市，以获取融资。而对一些 劳动密集型、产品附加值低、经营业绩—般的企业，则可以选择通过 作者简介： 银行贷款或者民间资本进行融资。 祁生彪，男，１ ９７５年７月出生，汉族，本科学历，会计师，资产财务部 ，主要负责财务管理彩融资工作。 １８２现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ
