第一章
一、国际收支的概念（Balance of Payments） 广义（IMF的定义）：在一定时期内（通常为一年）一个经济实体的居民同非居民之间所进行的各种经济交易的系统记录和综合。 理解：1流量
2居民与非居民 3经济实体
4经济交易
二、国际收支平衡表（Balance of Payments Statement） 概念：一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。 复式簿记原理: 有借必有贷，借贷必相等 贷：正号 借：负号 结构与项目分类
解释说明
1直接投资和证券投资的界限：直接投资者必须拥有企10%或以上的普通股或投票权
2资本和金融账户——金融账户——证券投资
经常账户——收入——证券投资 错误与遗漏（Errors and Omissions） 由于资料来源渠道不同、资料遗漏、资料本身不够准确、逃避管制的投机性短期资本流动等原因造成的数据错误和遗漏。 性质：人为的平衡账户
经常项目、资本和金融项目的合计借方总额＞贷方总额，其差额记入错误与遗漏项目的贷方，反之，记入借方。
经常项目差额 + 资本和金融项目差额 （except储备资产） + 错误与遗漏净额 = 储备资产净差额
金额相等，方向相反 BOP表的记账方法 记入贷方：货物服务的出口、收益收入、接受的货物和资金的无偿援助、金融负债的增加和金融资产的减少； 记入借方：货物和服务的进口、收益支出、对外提供的货物和资金无偿援助、金融资产的增加和金融负债的减少。
三、国际收支均衡与不均衡、顺差、逆差的基本含义
自主性交易收入 ＝ .......支出，均衡
自主性交易收入 ≠ .......支出，不均衡 收入大于支出，顺差/盈余 （surplus） 小于 逆差/赤字 （deficit） 国际收支均衡与不均衡的实际测量尺度 1 贸易差额
2 经常项目差额
3 资本和金融项目差额
4 官方储备交易差额/综合差额
四、国际收支分析（参考案例）
假定某一时期A国居民与非居民之间发生下列经济交易
假定某一时期A国居民与非居民之间发生下列经济交易
（1）消费品进口20（2）消费品出口18 （3）资本品进口16（4）资本品出口14 （5）向非居民的经常转移支出12 （6）收到红利10（7）向非居民支付的利息（8）居民从国外借款6 （9）非居民偿还债务4
（10）居民出售股份给非居民2
计算贸易差额、经常账户差额、资本和金融账户差额、综合差额并进行综合分析 答案:
贸易差额 32-36= - 4
经常账户差额 -12+2-4= -14 资本和金融账户差额 +6+4+2=+12 综合差额 -14+12= -2
综合分析：
经常账户差额主要来源于贸易差额和经常转移差额。
资本与金融账户的巨大顺差抵消了部分经常账户的逆差。
国际收支均衡情况尚可，经常转移支出偏高，小额贸易赤字。
五、国际收支不均衡对宏观经济的影响（顺差对中国经济的影响）
顺差：(1)一般会使本国货币汇率上升，而不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题；
(2)如果该国有义务维持固定汇率，那么，顺差将使本国货币供应量增长，从而加重通货膨胀；
(3)将加剧国际摩擦，因为一国的国际收支发生顺差，意味着有关国家国际收支发生逆差；
(4)国际收支如果是形成于过度出口造成的贸易收支顺差，则意味着国内可供资源
的减少，因而不利于本国经济的发展。
六、国际收支古典理论 物价——现金流动机制
英 David Hume 1752年提出
七、弹性分析法
20世纪30年代以琼·罗宾逊（J.Robinson） 为代表的西方经济学家提出。
假设：1、只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，其他条件如收入、其他商品价格、偏好等不变。2、假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。3、没有资本转移，国际收支 = 贸易收支4、贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。
理论基础：马歇尔的局部均衡理论 J曲线效应（贬值的时滞效应）：即使弹性条件符合，货币贬值也不会立即改善贸易收支。在贬值初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而有所扩大。
八、吸收分析法
1948年墨西哥国际收支危机 英 詹姆斯·米德，德 西德尼·亚历山大 20世纪50年代提出
理论基础：凯恩斯的国民收入方程式 宏观国民收入均衡公式
封闭型经济： Y = A＝C＋I + G 开放型„„： Y = C＋I + G + （X — M）A（吸收） B（净出口） B = Y—A 吸收A：国民总支出即国内资源的总消耗。 均衡：总收入＝总吸收 顺差：总收入＞总吸收 逆差：总收入＜总吸收 政策主张：国际收支逆差的改善： （1）收入水平增加而吸收不变； （2）收入水平不变而吸收减少； （3）收入水平增加同时吸收减少； （4）收入水平的增加大于吸收的增加；
（5）收入水平的减少小于吸收的减少。 国际收支不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。可以通过吸收政策和转换政策调节。
非充分就业，转换政策/增加收入； 充分就业，吸收政策/减少吸收。
九、货币分析法
70年代兴起，建立在货币主义学说基础上。 代表人物：蒙代尔（R．A．Mundell）约翰逊（H．G．Johnson）福兰科尔（J．A．Frenkel） 理论基础：货币主义学说 分析方法：一般均衡分析
假设条件：钉住汇率、经济处于长期充分就业均衡、货币需求是收入的稳定函数 货币中性假定：货币供给的变化不影响实际变量
从长期看，一国价格水平和利率水平钉在世界水平上，保持刚性。
政策主张：
1、所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决;
2、膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差;
3、为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支.
十、国际收支调节
国际收支失衡的类型： 1、周期性不均衡
2、 货币性不均衡
3、收入性不均衡
4、结构性不均衡 5、偶发性失衡
国际收支失衡的调节 （一）自动调节
金本位下的物价——现金流动机制
纸币本位制度下 收入效应：
利率效应： 物价效应：
（二）自觉调节 1 外汇缓冲政策：运用官方储备的变动或向外短期借款，对付国际收支短期性失衡。 2 调整汇率：指一国官方当局公开宣布的法定升值与贬值，不包括国际金融市场上一般性的汇率变动。顺差：↑本币汇率 逆差：↓本币汇率
十一、我国的国际收支
1949——1980 外汇收支平衡表 1981——至今 BP表
国际收支结构的阶段性特点
1、1982-1993经常账户、资本与金融账户逆顺差不同方向组合（顺+顺4年，顺+逆3年，逆+顺5年）。 2、1994-2001经常账户和资本金融账户顺差持续、稳步和小幅上升；经常账户年均顺差低于资本金融账户顺差水平。
3、2002-2008中国加入世贸组织后，经常账户和资本金融账户顺差规模较上一阶段都有了大幅增长，经常账户年均顺差远远超过了资本账户年均顺差。 错误与遗漏项目
IMF：一国国际收支平衡表中，如果误差与遗漏项的数值超过该国进出口贸易总额的5%，那么该国国际收支就有资本外逃或资本内流的可能。
从年度规模看，1994-2000年我国国际收支平衡表中的“净误差与遗漏”分别高达98、178、156、169、166、148、119亿美元。——资本外逃
2002-2004，“净误差与遗漏”符号转为负,金额分别为78、184、270亿美元。——资本内流
中国国际收支调节的特点 在传统计划经济体制下，计划是控制我国宏观经济主要手段，也是调节我国外汇收支的唯一机制。由于外汇收支计划的制定原则是“以收定支、收支平衡，略有节余”，在1980年以前的30年内，我国的外汇收支基本平衡。国际收支失衡和调节问题比较次要。 在大多数情况下，中国国际收支的调节是单向的，即只对国际收支逆差调节，而对顺差则基本不干预（2005年以后发生变化）。 中国调节国际收支的手段，主要依靠汇率调整和直接管制。
在国外被普遍使用的财政政策和货币政策，在中国很少被主动用于解决外部不平衡问题。
第二章
一、静态的狭义外汇含义：国际支付手段 以外币表示，用于国际结算的支付手段。
二、外汇的特征： 1对外支付性
2自由兑换性
可自由兑换货币（Convertible Currency) （1）对国际收支中的经常项目不加限制 （2）不采取差别性的多种汇率——实行单一汇率 （3）在其他国要求下有责任以对方可接受的货币或黄金回购对方经常项目下所积存的本国货币——国际货币基金组织的第八条款，IMF Article Ⅷ 3普遍接受性
三、外汇的分类
1 按是否可自由兑换：自由外汇、记账外汇2 按外汇不同来源或用途：贸易外汇、非贸易外汇
3 按外汇买卖交割期：即期外汇/现汇、远期外汇/期汇（注意即期与远期的区别）
四、汇率
直接标价法：以一定单位外国货币为基准，将其折合成一定数额的本国货币。 间接标价法：以一定单位本国货币为基准，将其折合成一定数额的外国货币。
五、汇率的分类
1、按国际货币制度演变：固定汇率、浮动汇率
2、从银行买卖外汇的角度：“贱买贵卖”的原则(Buy low and sell high)
买入汇率/买入价、卖出汇率/卖出价、中间
汇率/中间价、现钞汇率/钞价
3、 按汇率制定方法：基本汇率、套算汇率
例：只报中间价的套算 US$1 = RMB￥8.5310 ￡1 = US$1.5770
￡1= RMB￥13.4534（8.5310 × 1.5770） 4、 根据外汇的交割时间的不同：即期汇率、
远期汇率 即期汇率与远期汇率的差价—掉期率/汇水
• 升水 远期汇率>即期汇率 • 贴水 < • 平价 = 远期汇率的计算： 直标法
升水时 远期汇率=即期汇率+升水率 贴水 -- 间标法
升水时 远期汇率=即期汇率--升水率 贴水 + 6、按外汇管制的松紧程度
官方汇率：官方汇率按汇率是否统一： 单一汇率、复汇率/多重汇率 市场汇率（Market Rate） 9、按衡量货币价值的不同 名义汇率： 名义双边汇率
名义有效汇率：本国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。 有效汇率：本国货币对挑选出的一组外币（称货币篮子）的汇率的加权平均数。以贸易比重为权数最常见。 实际汇率：从名义汇率中剔除财政补贴和税收减免、从名义汇率中剔除通胀因素 实际双边汇率：由名义双边汇率按同一时期两国相对通胀率调整而得。
Q=E·P*/P （Q实际双边汇率 E名义汇率 P*外国价格指数 P本国价格指数） 实际有效汇率：一国货币与其各个贸易伙伴国货币的实际双边汇率的加权平均值。
六、汇率决定的基础 （一）金币本位制
铸币平价：两国本位币的含金量之比
黄金输送点：汇率波动以铸币平价为轴心，以黄金输送点为其最大波幅
——假设英美两国之间运送1英镑黄金的各项费用为0.03美元，外汇市场上英镑兑美元的汇率将在4.8665土0.03（即4.8365-4.8965)之间波动。
（二）金块和金汇兑本位制
黄金平价之比/法定平价：两种货币含金量或所代表金量的对比。
实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下
波动。但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。
七、影响汇率变动的主要因素 （一）长期因素
1、国际收支状况 逆差，要以更多本币换取其他国家的货币以偿债，该国货币的汇率趋于下降
顺差，外国为偿债，必然增加对该国货币的需求，该国货币的汇率趋于上升 2、通胀率的差异
若一国通胀而外国物价水平不变，该国货币购买力下降，其货币对外汇率趋于下浮；反之则上浮。
两国均通胀，国内通胀率＞他国，该国商品或劳务的国际竞争力减弱，单位该国货币所能兑换的外汇就会较少，该国汇率↓ 3 、经济增长率差异
当一国的经济增长率快于另一国家时，该国的汇率趋于上升。反之，则下跌。 4、外汇储备状况
外汇储备充裕，本币汇率趋于上升；反之亦然
（二）短期因素 1、利率差异
一国↑利率，游资进入外汇收入↑，本币↑ ↓利率，外资流出外汇收入↓，本币↓ 2、宏观经济政策
紧缩性的财政政策和货币政策
增税、减少政府开支、银根紧缩 P ↓，刺激出口——外汇收入增加——本币汇率提高
3、政府对外汇市场的干预 4、人们的心理预期 5、其他因素
八、汇率波动对经济的影响（升值对中国经济的影响）
参考：贬值对国内经济的影响
1、贬值有可能导致国内物价全面上涨。 成本推动物价上涨：进口价格的上升，会诱发进口商品和用进口零部件组装的商品，以及和这些商品相类似或相关联的其他国内商品价格的上升，从而导致国内商品价
格的上涨。
需求拉上物价上涨：出口需求增加，拉动出口价格上涨；贸易收支改善使得国民收入增加，收入增加拉动物价的上涨。 2、„„„„„增加社会总产量。
一国货币贬值可以扩大该国出口商品和进口替代商品在国内外市场上的占有份额，出口商品和进口替代商品市场的扩大，又可以直接或间接地推动整个工农业生产的发展。贬值还可以增加该国的外汇积累，加大投资，形成新的生产能力。 前提：存在闲置资源
3、„„„„„提高该国的就业水平。
本币贬值不仅有利于出口产品的生产规模扩大，而且会带动其他行业生产的发展，从而扩大就业水平。贬值使对进口商品的需求转向国内生产的产品，从而促进内销产品行业的繁荣，创造了更多的就业机会。贬值还有可能吸引外来的长期投资。外资流入会增加国内投资，从而扩大就业机会。 4、„„„„„.改善该国产业结构。 一国货币贬值，促进了出口产业的发展，从而推动各种生产要素从非出口产业转向出口产业。同时，进口替代产业也将获得发展。
九、外汇市场 外汇市场参与主体
分类：广义（批发、零售）
狭义（批发）银行间的外汇市场
按照外汇管制的程度来划分： （1）官方市场（2）自由市场（3）黑市
按有无固定场所
（1）欧洲大陆式外汇市场/有形市场 巴黎、法兰克福、布鲁塞尔等
（2）英美式外汇市场/无形市场 英国、美国、瑞士、远东
十、外汇交易（计算）
即期外汇交易/现汇交易概念：交易双方以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内办理交割。（P94计算） 远期外汇交易/期汇交易概念：买卖双方在成交时先就交易的货币种类、汇率、数量以及交割期限等达成协议，并以合约的形式将其确定下来，然后在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。 1、2、3、6个月、1年 标准期限交易 3天、7年 不规则日期交易 掉期率远期报价：
明确知道是升水或贴水及点数
直标法 Forward = spot + 升水—贴水 间标法 Forward = spot - 升水+贴水 仅知道点数，不知道是升水还是贴水
远期汇率的计算（习题）
十一、远期外汇交易分类 1 固定交割日的远期外汇交易
2 选择交割日的远期外汇交易（择期远期交易）：签订远期外汇合约的第三天到合约到期之前的任何一天选择为交割日。
十二、外汇期货交易
概念：在有组织的交易市场上以公开竞价方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一
定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。 与远期外汇交易的比较
外汇期货与远期外汇的联系：
①交易目的相同。都是为了防范外汇风险或外汇投机。②都是一定时期以后交割，而不是即期交割。③都通过合同形式把汇率固定下来。④交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响、互相依赖。
十三、外汇期权交易 概念
期权：又称选择权，指购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。
外汇期权：购买方以支付期权费为代价取得规定日期内按事先约定的价格买入或卖出一定数量外汇或外汇期货合同的权利。 种类
1 按期权买者的权利：看涨期权、看跌期权 2 按期权买者执行期权的时限：欧式期权、 美式期权 3 按市场类型：场外期权、场内期权 4 按标的物：现汇期权、期货期权 十四、外汇风险
外汇风险的概念：一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产(债权、权益)与负债
(债务、义务)因外汇汇率的变化而引起的价值增减的可能性。
构成因素：本币、外币和时间 类型： 1、交易风险：对已成交的国际交易(如贸易、投资等)，在使用不同货币计价结算时，由于某一时期汇率变动，从而导致未来应收款或者应付款的实际价值发生变化，最终造成经济主体可能的损失或收益。
2、换算风险/会计风险：资产负债表中已做记录的涉外交易项目，由于会计年度中的计账汇率发生变动，导致会计报表中的相关项目的价值发生变化，从而造成经济主体可能的损失或收益。
3、经营风险：意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本引起企业未来一定期间收益或现金流量变动的一种潜在风险。
外汇风险的管理（判断本币升值、贬值） 计价货币的选择： （1）尽量用本币；
（2）选可自由兑换的货币；
（3）进口选择软货币（汇率不稳定且趋于下降的货币）；出口选择硬货币（汇率稳定且趋于上涨的货币） （4）多种货币计价；
十五、短期借款（P90—91例题） 有远期外币应收款，预计外汇汇率下浮——先借外币（到期本息=应收外币款）——在即期市场上兑换成本币投资——到期时，将收回的应收外币款偿还外币借款本息，收回本币投资本息
第三章
一、固定汇率制 1概念：现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小范围内上下波动的汇率制度。 2内容： （1）货币间保持固定比价 （2）允许波动，但限制波幅
（3）一旦市场汇率超出波幅，政府有义务稳定汇率
二、浮动汇率制
1概念：现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。 2内容：
（1）各国货币间不再规定固定比价 （2）汇率自由浮动，不规定波幅 （3）政府无义务稳定汇率
三、1999年IMF汇率制度分类（弹性程度增加）
四、货币局制度 钉住汇率制：一国货币同某种外币或合成货币单位按固定比率挂钩，波动幅度为零或限于一个很小的范围，而对其他外币的汇率则通过套算而定。
管理浮动概念：对外汇市场进行一定的干预以减少汇率的波动。
五、外汇管制
概念：是指一个国家或地区的政府或货币当局为平衡国际收支、维持其货币汇率的稳定以及其他目的对本国或本地区的外汇买卖、外汇汇率以及外汇资金来源和运用所采取的限制性措施。
目的：（1）改善国际收支；（2）稳定汇率； （3）增加储备资金；（4）增强币信，稳定物价；（5）保护国内生产，增加就业；（6）避免国际市场价格巨大变化的影响。 管制的机构和对象（主客体）：
主体——门的外汇管理机构：央行、国家行政部门
客体——人：对居民和非居民区别对待。
六、中国的外汇管理
人民币汇率制度的历史演变 1994年-2005年7月 名义上：管理浮动 事实上：单一钉住 2005年7月21日
建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。
1994年外汇体制改革的内容：
1实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；2 实行银行结售汇制度，取消外汇留成和上缴；3 建立了规范的、全国统一的银行间外汇市场；4 取消外汇券，禁止外币在境内计价、结算和流通。 2005年外汇体制改革
改革背景：1994年以后汇率制度的问题 1、汇率制度缺乏灵活性；
2、人民币汇率机制不是一种完善的市场汇率机制；
3、汇率无法反映均衡汇率水平； 4、无法充分发挥汇率杠杆宏观调空作用； 5、中央银行失去外汇调控的主动权； 6、企业无法自由买卖外汇，规避外汇风险。 改革方向：
1、改强制性结售汇为意愿结售汇，扩大企业用汇自主权；
2、逐步完善外汇市场，增强外汇市场自我调节能力，减轻央行调控压力； 3、逐步实现汇率市场化；
4、实现人民币可自由兑换——汇率制度改革的最高目标。
导火索：2003年以来人民币升值的外部压力。 内容：建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度
七、第八条款国
概念：在国际货币基金组织章程中第八条的二、三、四款中，规定凡是能实现不对经常性支付和资金转移施加限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是经常项目的可自由兑换货币。也即承担了IMF协定第八条所规定的义务，成为“第八条款国”。
IMF第八条款中“经常性支付”的含义 1、所有对外贸易、其它经常性业务（包括劳务）以及正常与短期银行业务有关的支付。 2、应付货款利息和各项投资净收入支付。 3、数额不大的偿还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付。
4、数额不大的家庭生活费用汇款。
八、人民币的可兑换
完全不可兑换——经常项目下有条件可兑换（94）——经常项目可兑换（1996.12.1） ——资本项目部分可兑换
第四章
一、国际借贷说
内容：
1、国际借贷关系是决定汇率变动的主要原因；
2、国际间商品的进出口，劳务的输出入，股票和公债的买卖，利润和利息股息的支付，旅游收支，单方面转移，资本交易等都会引起国际接待关系；
3、流动借贷对外汇的供求产生影响，固定借贷不影响外汇的供求；
4、流动借贷相等——外汇供求平衡——汇率不变；
流动债权﹥„债务——外汇供大于求——外汇汇率↓；
流动债务﹥„债权——外汇供小于求——外汇汇率↑
固定借贷：未到支付阶段的借贷 流动借贷：进入支付阶段的借贷
二、购买力评价说 内容：两国货币的汇率是有两种货币再本国国内所能支配的商品与劳务的数量决定的，即货币的对外价值取决于其队内价值。 理论基础：货币中性论和货币数量论 假设条件
1、一价定律；
2、忽略国贸的运输成本、信息费用和利息负担、人为的贸易壁垒影响；
3、物价与汇率是单向因果关系，不考虑汇率对物价的影响；
4、货币中性假定，即经济中的变化都是纯粹货币性质的变化，没有影响到产量、产业结构、生产成本和劳动生产率等实际经济变量；
5、不考虑汇率预期等因素的影响
三、利率评价说
强调资本流动对汇率的影响，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。
利率低的国家的货币远期汇率升水，利率高的国家的货币的远期汇率贴水。 远期差价与国内外利率差基本一致 假设条件
1、国际资本自由流动；
2、国际资本市场上无外汇投机行为，即所有的国际投资者和借款者都会通过套期保值交易来抵补可能的风险；
3、套利活动没有交易成本；
4、国际金融资产具有充分的可替代性； 5、套利资金的供给弹性无穷大。
四、汇率超调模型
1976 多恩布什 (R. Dornbusch)提出。
长短期，资产市场上的价格（利率）—弹性 短期内，商品市场上的价格——粘性
商品市场的调整速度比资产市场慢。资产市场的迅速调整使汇率做出过头反应而偏离长期均衡值——汇率超调
（5）货币的地位与国际货币合作状况 （6）一国金融市场的发育程度与国际收支调节机制的效率
四、结构管理
币种结构管理：实质是要保证储备资产的安全，力求储备资产的保值增值。 流动性结构管理：实质是使流动性大小不第五章
一、国际储备及其构成
含义：各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有资产的总称。
作用：弥补逆差；稳定汇率；借债保证；应 同的储备资产之间保持一个适当的比率， 以
付突发事件；发币的准备（如HK) 构成：
（一）黄金储备：货币用途黄金
黄金在国际储备中的地位不断下降 （二）外汇储备：一国货币当局持有的外国可兑换货币及其他短期金融资产。
（三）在IMF中的储备头寸/普通提款权
中国的份额排名第六 普通提款权的组成：25%外汇储备份额、基金组织用去的本币份额、基金组织向成员国的借款
（四）特别提款权
概念：IMF按成员国基金份额无偿分配，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面资产。 特征：人为创造；无偿分配；使用受限 用途：政府间结算；偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。
二、国际储备管理
要解决的问题：
----如何确定和保持国际储备的适度规模： ----总额既定的前提下，如何实现储备资产结构上的最优化。
原则：安全性、流动性、盈利性 总量管理：实质是使一国保持适度国际储备量。
三、影响国际储备需求量的因素 （1）一国的经济规模和发展速度 （2）一国的对外贸易状况 （3）汇率制度和外汇政策 （4）一国对外筹借应急资金的能力
求得流动性与盈利性的统一。
五、中国的国际储备、外汇储备情况 外汇储备是我国国际储备的主体，长期占国际储备总额的90%以上；
外汇储备的变动是影响我国国际储备变动的主要因素。
六、90年代中期以来外汇储备高增长的原因国际收支双顺差——最主要的驱动力 从1994年开始，中国国际收支出现双顺差（98年资本项目逆差，但经常项目顺差额大，国际收支仍然顺差）。 结售汇制——制度基础
货币当局的外汇储备实际上包含了本应属于企业和银行的大部分外汇 结售汇周转头寸限额管理
钉住制：90年代中期为维持钉住制，央行必须被动吸纳外汇。
高额外汇储备的积极作用
1、是我国对外经济实力增强的必然结果和重要标志
2、为人民币自由兑换奠定了物质基础 3、为我国降低金融风险、防御金融危机提供了物质力量
过度持有外汇储备的风险 1、通胀和泡沫经济风险 2、外汇储备稳定性风险
第六章
一、国际金融市场
按性质分：
1、传统国际金融市场/在岸市场 从事市场所在国的货币的国际借贷，并
受所在国政府政策与法令管辖的金融市场。 2、离岸金融市场/境外金融市场 概念：即专门为非居民之间的资金融通提各种便利的市场。 特点：（1）以非居民为业务主体 （2）以境外货币作为交易对象 （3）基本不受所在国法律法规和税制限制。类型：（1）一体型——伦敦、香港
（2）分离型——纽约国际银行业务设施、三、银行贷款
特点：货款期限长、贷款金额大、贷款银行多、贷款成本高 优点：对贷款银行来说，可以分散贷款风险，减少同业竞争；对借款人来说，可以迅速筹集到独家银行无法提供的、金额巨大的长期资金。
四、外国债券与欧洲债券的比较和区别 东京离岸金融市场设立的海外特别账户、新加坡离岸金融市场设立的亚洲货币账户 （3）簿记型/避税港型 按功能分：
1国际货币市场：银行同业拆借市场 短期信贷市场 短期证券市场 贴现市场
2国际资本市场：银行中长期信贷市场 中长期债券市场 股票市场 3外汇市场
4黄金市场
伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港
二、欧洲货币市场 概念
1 欧洲货币：泛指投在货币发行国国境以外的银行所有存贷的该种货币。 欧洲美元：当非居民存户将美元资金存放在美国境外的其他国家商业银行或美国商业银行分行时，欧洲美元就形成了。 2 欧洲货币市场：在货币发行国境外存储和贷放该国货币的市场。
特点：
1 它不受任何法规管制，也不受当地是否有发达的国际贸易中心以及国内资金力量是否雄厚的限制； 2 是银行间市场；
3 借贷货币是境外货币，借款人可任选货币种类；其借贷关系是外国放款与外国借款人的关系；
4 有独特的利率结构；
5 欧洲货币市场借贷的标准期限多为短期。
外国债券
外国债券指国际借款人(债券发行人)通过外国金融市场所在国家的银行或金融组织发行的该国货币为面值的债券。
主要的外国债券市场在纽约、瑞土、法兰克福和东京，一般称为“四大中心”。 外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士债券”； 在英国发行的英镑债券是“猛犬债券” 欧洲债券
指发行人在面值货币国家以外的境外市场(即欧洲货币市场)发行的债券。 欧洲债券市场的特点
1. 市场容量大。 2. 自由和灵活。 3. 发行费用和利息成本比较低。 4. 免缴税款和不记名。 5. 安全。 6. 债券种类和货币选择性强。 7. 流动性强，容易转手兑现。
第七章
一、短期资本流动
保值性资本流动：指资本持有者为了避免损失，保证其资本的安全性和自身价值，而在国际间进行的短期资本转移活动，亦称资本外逃。
二、国际资本流动的根本原因及其影响因素 根本原因：寻求利润的最大化
影响因素：利率水平、汇率预期、通胀差异、
技术水平、投资环境
三、20 世纪80年代发展中国家债务危机 特点：
1、债务规模巨大
2、债务高度集中：
利率结构（按浮动利率计息） 期限结构（短期比重上升） 来源结构（私人货款增加） 3、债务结构恶化 原因：
四、我国利用外资情况
形式：外商直接投资、外商证券投资、国际信贷、外商其他投资
近10年来外商对我国直接投资的特征： 1、投资规模扩大，跨国公司投资增多 2、外商投资地区与领域扩大 3、外商更加看重中国的销售市场
4、外国投资者对与国企合资或收购国企兴趣较大
利用外资对我国经济的影响 有利影响：
弥补建设资金不足，促进经济增长 创造就业机会 增加出口创汇
增加税收
引进先进技术和管理经验 促进国有企业经营机制转变
提高金融机构和大企业的国际知名度 不利影响
影响到国家的产业安全
扩大了我国东西部经济差距
引进外资良莠不齐，负面影响已有显现。 存在重复引进和盲目引进现象，造成资源
浪费
五、亚洲金融危机 成因
1经济发展模式及经济结构不合理 2巨额经常项目赤字，外债高筑和外债结构不合理 3泡沫经济 对世界经济的影响
1对亚洲经济、社会及政治等方面产生了严重的影响
2世界多数国家经济受到金融危机的影响，全球经济增长速度放慢
3中国经济在受到了较大的冲击的情况下仍保持高速增长
第八章
一、国际货币制度 概念：各国政府为了适应国际贸易和国际支
付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所作的一系列安排，包括为此所确定的原则、采取的措施和建立的组织机构。 演变过程：
1880——1914 国际金本位制
1918——1939 无政府主义的货币制度 1944——1972 金汇兑本位制
1973年以后以浮动汇率制为主的混合体制
二、国际金本位制 概念：金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型的金币本位制。 特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。
三、布雷顿森林体系 内容
1、建立永久性的国际金融机构IMF。 2、确立黄金和美元并列的储备体系 3、实行可调整的钉住汇率制
条件：国际收支发生根本性不均衡；
IMF批准
4、国际收支的调节机制：IMF向国际收支六、最适度货币区理论/最适度通货区理论
赤字国提供短期资金融通、调整汇率 概念：由一些彼此间的商品、劳动力、资本5、建立国际性的资金融通设施：IMF的贷流动比较自由，经济发展水平和通货膨胀率款、取消外汇管制 较为接近，经济政策比较协调的地区所组成实质：以美元为中心的金汇兑本位制 的货币区。 两大支柱：美元可直接兑换黄金 内容 ： 实行可调整的钉住汇率制度
四、特里芬难题
美国的基本责任：
保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心
提供足够的国际清偿力 矛盾：
美元供给太多就有不能兑换黄金的危险 ——信心问题 美元供给太少则不能满足国际经济发展对清偿力的需求 ——清偿力不足问题
五、牙买加体系 内容：
1、浮动汇率合法化 2、黄金非货币化
3、修订基金份额
4、扩大对发展中国家的资金融通 建立“信托基金” 扩大了普通信用贷款的限额 放宽“出口波动补偿贷款”额度 5、 提高SDRs的国际储备地位 特征：
（一）多元化的储备体系
美元在国际储备中的份额已减少，但仍是主导货币；黄金的储备地位继续下降；ECU和SDRs作用不断加强，欧元今后将是美元强有力的竞争对手
（二）以浮动汇率为主的混合体制得到发展 （三）多种国际收支调节机制相互补充 1汇率机制 2利率机制 3国际金融市场
4国际金融机构
5动用国际储备资产 “无体制的体制”（Non-System）
1、要素的自由流动； 2、汇率的统一；
3、货币政策和财政政策的协调。 意义：参加货币区对一个国家而言
最大收益：消除汇率风险，使交易最大化和分工的收益得以实现，从而提高资源的配置效率
最大成本：参加国将丧失追求独立货币政策的自由
七、欧洲货币体系 稳定汇率机制 双重机制：
平价网体系/格子体系
篮子汇价体系/中心汇率体系 建立欧洲货币基金 欧洲货币体系的缺陷
缺乏灵活性，各成员国不能随意根据本国的经济和国际收支状况调整汇率；欧共体成员国经济发展不平衡，稳定汇率机制不能准确反映各国财政和货币金融上的差异。
八、欧洲货币联盟与欧元
取得EMU成员资格的国家必须在如下方面达标：
（1）通胀率不能超过成员国中通货膨胀率最低的三国平均数的1.5%；
（2）长期利率不得高于成员国中通胀率最低的三国平均利率的2%；
（3）政府预算赤字不超过本国GDP的3％； （4）政府债务不超过本国GDP的60％； （5）汇率必须维持在ERM规定的幅度内，并且至少稳定两年时间。 欧元的诞生
1999．1．1—2001．12．31
为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期。 2002．1．1—2002．6．30
欧元纸币和硬币将作为法定货币，进入流
通领域，同尚存的各国货币一并流通。 2002．7．1至今
欧元区各国货币全部退出流通领域，市场只流通单一的货币欧元，欧洲统一货币正式形成。
第九章
一、内外均衡的含义
内部均衡：
经济增长——是长期任务，80年代以来强调应通过市场机制自身运作实现持续的经济增长，所以此目标逐渐淡化。 物价稳定 充分就业
外部均衡：国际收支均衡
二、内外均衡两大类政策
支出调整政策（财政、货币政策） ——调节支出水平
支出转换政策（汇率政策、外汇贸易直接管制政策）
——调节支出构成，即调节支出中外国商品和劳务与本国商品和劳务的结构比例 由于经济自由化浪潮日涨，除非迫不得已，一国不会轻易采用直接管制政策作为改善国际收支的手段。
三、丁伯根法则
一国所需的有效政策工具数目至少要和所想要达到的独立的经济目标数目一样多，要达到一个经济目标至少需要一种有效的政策工具。
四、米德冲突——内外均衡的冲突 概念：在固定汇率制度下，汇率政策无效，又不能进行直接管制，政策工具的数目小于经济目标的数目。在某些情况下，单一的支出调整政策根本无法实现内外均衡目标，必然造成一国内部均衡与外部均衡的冲突。 固定汇率制度下内外均衡调节的冲突 内部不均衡 外部不均衡 财政政策调 1高失业率 国际收支逆差 冲突 2高失业率 国际收支顺差 不冲突
3高通货膨胀率 国际收支逆差 不冲突 4高通货膨胀率 国际收支顺差 冲突 分析：在情形2、情形3下，内部平衡与外部平衡的财政政策调节的方向一致。在情形2下，政府可以采取扩张性财政政策来调节，扩张性财政政策扩大了国内的总需求，推动经济增长与就业。同时总需求的增加导致进口需求的上升从而减少国际收支的顺差，有利于国际收支的平衡。在情形3下，政府可以采取紧缩性的财政政策来抑制国内的通货膨胀，同时总需求的减少有利于改善国际的逆差。
而在情形1、情形4下，内部平衡与外部平衡调节将导致财政政策调节的方向相反，产生冲突。在情形1下，为了达成国内平衡目标而采取扩张性财政政策，将带来国际收支逆差扩大的结果。反之亦然。在情形4下，为了达成国内平衡目标而采取紧缩性财政政策，将带来国际收支顺差的扩大，加大了国际收支的不平衡。 米德的结论：固定汇率制度必然面临内外均衡的冲突。
米德的分析主要限于经常项目，对资本流动没有给予关注或解释。
五、蒙代尔搭配法则/指派模型
政策含义：适当地选择财政政策、货币政策，就有可能同时实现内外均衡，而无需改变汇率或其他支出转换政策
基本假设：开放小国、萧条经济、资本自由流动、静态预期、价格固定 模型构建：
IS曲线——商品市场均衡； LM曲线——货币市场均衡； BP曲线——国际收支均衡。
固定汇率制下的财政、货币政策分析 1.货币政策分析
Ms增加——I减少——资金流出 储备减少——Ms减少
2、财政政策分析
扩张的财政政策——i增加——资本流入——Ms增加——y增加
浮动汇率制下财政、货币政策分析 在浮动汇率制下与固定汇率制下不同： 第一，经济的主要调整机制——汇率调整； 第二，本币贬值能改善经常账户收支。 1. 货币政策分析
2. 财政政策分析
蒙代尔 —弗莱明模型中的财政、货币政策的效应比较
六、三元悖论
如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。 稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼三角”。
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