论我国商业银行资产证券化的难点及对策

资产证券化被誉为近年来发展速度最快、最为成功的金融创新之一。资产证券化是一种融通资金的方式，是金融市场的创新工具之一。通过设计证券化结构，将流动性差的资产证券化成资产支持证券，并在金融市场中交易。作为一种新型工具，资产证券化在给金融市场带来利益的同时，也带来了风险。从理论角度对资产证券化进行了分析，同时，分析了我国资产证券化市场的历史发展及现状与分析了我国商业银行在资产证券化业务中所面临的各种风险。在分析过中国的资产证券化市场后，又紧接着分析了美国资产证券化市场的发展及现状，次贷危机对资产证券化市场的影响，美国当局金融监管体系的重建等内容。将两个国家的资产证券化市场对比发现，我国的资产证券化业务目前还有很多不完善不健全之处，只是处于资产证券化业务的发展的最初阶段。最后，根据现实及美国的经验，提出有关我国商业银行资产证券化风险管理的有关建议。

关键词：商业银行，证券资产化，风险管理

Abstract

Asset securitization is one of the most successful financial innovations in recent years. Asset securitization is a kind of financial intermediation, as well as a kind of financial market innovative tool. By designing securitization structure, illiquid asset securities are transformed into asset-backed securities,and traded in the financial market. As a new tool, it bring benefits to the financial market, at the same time, it also brings risks. The article firstly make the asset securitization theoretical analysis,and asset securitization is the core of the cash flow. Then combine the major challenges facing the stage, China’s commercial banks start,

indicating the necessity of commercial banks to carry out asset securitization business; describes the general U.S. Asset securitization operation mechanism and characteristics, describes the operation of the asset securitization process. Again, analysis the development and current situation of each country and the history of U.S asset sucuritization market:the simultaneous analysis of the risks of commercial banks in the asset securitization business faced; after the subprime mortgage crisis, rebuild the U.S.financial regulatory order, the market contrast securitized assets in both countries found that China current asset securitization business, there are many imperfections are not perfect, just in asset securitization initial stage of development. Finally, based on the experience of our reality and the United States experience, we make recommendations related to asset securitization of commercial bank risk management.

Key words: Commercial Banks, Assets Securitization, Risk Management

目 录

摘要

绪言 ............................................................................................................................................................................................. 1 1.商业银行信贷资产证券化概述 .............................................................................................................................................. 1

1.1信贷资产证券化的定义与特点 ................................................................................................................................... 2

1.1.1资产证券化的定义 ............................................................................................................................................ 2 1.1.2资产证券化的特点 ............................................................................................................................................ 2 1.2信贷资产证券化的作用与影响 ................................................................................................................................... 3 2. 商业银行信贷资产证券化的风险分析 ................................................................................................................................ 3

2.1商业银行信贷资产证券化的风险界定 ....................................................................................................................... 3 2.2商业银行信贷资产证券化的风险表现形式 ............................................................................................................... 4

2.2.1操作风险 ............................................................................................................................................................ 4

2.2.2信用风险 ............................................................................................................................................................ 5 2.2.3市场风险 ............................................................................................................................................................ 6 2.2.4环境风险 ............................................................................................................................................................ 6

3.美国银行信贷资产证券化发展以及对我国的启示 .............................................................................................................. 7

3.1后次贷危机时代美国金融监管改革 ........................................................................................................................... 7 3.2美国次贷危机对我国商业银行资产证券化的启示 ................................................................................................... 8 4.我国商业银行信贷资产证券化风险管理对策研究 .............................................................................................................. 8

4.1我国商业银行信贷资产证券化风险管理之难点 ....................................................................................................... 8

4.1.1商业银行风险监管体系不尽完善 .................................................................................................................... 9 4.1.2中介机构服务质量有待提高 ............................................................................................................................ 9 4.2我国商业银行资产证券化风险管理之对策 ............................................................................................................. 10

4.2.1构建全面的风险监管体系 .............................................................................................................................. 10 4.2.2健全社会信用体系，建立规范的信用评级机构 .......................................................................................... 10 4.2.3完善信贷资产证券化的信息披露制度 .......................................................................................................... 11

结语 ........................................................................................................................................................................................... 11 参考文献.................................................................................................................................................................................... 12

商业银行信贷资产证券化的影响及风险分析

绪言

资产证券化是一种新型的、极为重要的金融工具，自上个世纪年代在美国开始研究、实践后，它被广泛传播，在全世界范围内迅速地发展。在本世纪初，我国也将引入到实践中，初始阶段在中国建设银行和国家开发银行试点，随后进行推广。信贷资产证券化可以有针对性地解决商业银行资产流动性差、资金的来源渠道过于单一、信贷资产风险集中等一些问题，能够增强银行等金融机构的资产的流动性从而得以减轻资本充足率的压力，拓宽资金的来源，从根本上提高金融系统的稳定性与安全性，并在促进债券市场发展的同时，让金融体系内的资金流动更为顺畅与便捷。文章对信贷资产证券化风险分析和控制的研究成果做了系统的梳理、进行了归纳总结。在充分分析信贷资产证券化过程中产生的风险的基础上，根据不同的风险类型及产生的原因，提出了不同的应对方法。并根据我国国情和金融市场的现状，分析我国商业银行信贷资产证券化过程中存在的问题，提出解决的建议与策略。将信贷资产证券化的理论研究和我国实际国情相结合，提出风险控制的策略，对现实具有指导意义。

1.商业银行信贷资产证券化概述

在二十世纪七十年代，由于国际经济大环境的突变，使得以美国为首的发达国家不得不放松对金融的监管，因此，金融的自由化的趋势加强，挑战了很多国家实施了半个多世纪的分业经营管理模式。在这种形势之下，很多西方国家迅速调整战略，将分业经营模式转变为混业经营模式。信贷资产证券化产品以信贷资产为基础资产，多由银行、金融公司或资产管理公司发起。在2013年我国发行的资产证券化产品中，信贷资产证券化产品的

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规模占比为68%，居主导地位。[1]银行的信贷资产是具有一定数额的价值并具有生息特性的货币资产，因此也具备了转化为证券化金融工具的可能性。在银行的实际业务活动中，常常有存款期限短而贷款期限长或资产业务扩张需求快于负债业务提供的可能性等情况，这样就产生了银行的流动性安排和资产负债管理等新业务需求。[2]

1.1信贷资产证券化的定义与特点

1.1.1资产证券化的定义

资产证券化起源于美国。自其诞生之日起至今，资产证券化经过多年的理论创新与实践发展，逐渐成为了国际金融领域最重要的金融创新工具之一，为化解流动性风险、保障公民的住房需求，美国推动了资产证券化的金融创新发展[3]。资产证券化是通过把短期缺乏流动性并且具有未来现金流的应收账款等资产汇集起来进行结构性重组，并将其转变成为可以在金融市场上出售和流通的证券，据此进行融通资金的过程。

1.1.2资产证券化的特点

第一，资产证券化是一种结构性融资手段，这种手段不仅要使用特殊的信用增级方式，而且需要构建交易结构，这样才能顺利地完成融资与吸引投资的任务。

第二，相对于传统融资方式的增量的证券化方式，资产证券化则是一种存量的证券化方式。第三，相对于表内融资方式的债务融资与权益融资，资产证券化可以作为一种表外融资方式。第四，资产证券化的基本运作只能由特定SPV的来完成。SPV是一个把投资者

[1] 李文婉,信贷资产证券化的风险分析与控制[J].时代金融,2015(02).

[2] 聂晓翌，我国商业银行信贷资产证券化风险管理研究[J].金融市场,2015(03).

[3] 巴曙松，牛播坤.利率市场化与资产证券化兴起：来自美国经验的启示[J].湖北经济学院学报，2013年 9月第 11卷第 5期.

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与企业联系起来的中介机构，是随着资产证券化应运而生的一个交易主体，其是为资产证券化而特别设立的，所以经营内容较为单一，经营行为受到严格的法律法规。

1.2信贷资产证券化的作用与影响

从资产证券化在美国的发展历史来看，它对美国的经济的发展起到了举足轻重的作用，有以下几点意义值得借鉴：第一，资产证券化帮助美国盘活存量，解决了房地产融资问题。第二，利率市场化是资产证券化兴起的催化剂，利率市场化的改革后，银行的难度增加，资产负债错配问题进一步放大，流动性风险上升，但同时又必须给美国人民提供贷款以解决住房问题。第三，相关信托法律法规的创新完善为资产证券化的大规模发展提供了有力保障，法律法规的演变丰富了资产证券化产品的交易方式和结构，同时新的产品出现又推动了立法的不断完善，两者相辅相成，促进了产品的快速发展。第四，投资银行对资产证券化产品的设计和交易结构不断创新完善，使其在定价、风险等方面更为投资者接受。 资产证券化的消极面逐渐凸显，将风险分散的同时，如果中间有一环出现问题，就会引发多米诺骨牌似的风险，扩大影响范围，殃及更多的人来承担危机。由此可见，资产证券化是把双刃剑。而我国的信贷资产证券化仍处于试点与起步阶段，未来的发展依然是任重而道远，所面临的困难和风险可想而知。如何有效规避与防范风险显得尤为重要。[4]

2. 商业银行信贷资产证券化的风险分析

2.1商业银行信贷资产证券化的风险界定

商业银行信贷资产证券化的本质是将缺乏流动性,但能够产生可预期的稳定的现金流量的商业银行资产,通过一定的结构安排,对资产中的风险与收益要素进行分离与重组,进而

[4] 詹才成. 商业银行信贷资产证券化的影响及风险研究_詹才成[J]. 时代金融, 2015(12): 122-124.

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转换成为在金融市场上可以出售和流通证券的机制系统。因此,对于在一个结构严谨有效,能将一定的商业银行信贷资产转换为可在资本市场上流通证券的系统中,存在着与参与主体初衷利益相悖的可能损失即潜在损失,则由该潜在损失所引致的对商业银行资产证券化参与主体造成危害的状态,把这种状态称之商业银行信贷资产证券化交易系统的风险,简称商业银行信贷资产证券化风险。[5]

2.2商业银行信贷资产证券化的风险表现形式

2.2.1操作风险

资产证券化从本质上说是一种金融产品结构的再安排在这个结构重构的过程中涉及到众多的参与机构与操作流程，形成一个较长的运作周期；在整个流程中，为了完成既定的目标，商业银行及其他机构运用很多技术性操作。[6]由于操作而引发商业银行损失的不确定性就是操作风险。

第一，产品定价风险。对金融产品的定价是现代金融的重点之一：对金融产品合理的定价是一切交易行为的基础。随着金融产品结构的复杂化，对金融产品的合理定价成为一个复杂的过程。

第二，资产重组风险。资产重组是将发起人，也就是商业银行选择的进行资产证券化的基础资产进行打包重组，对其现金流进行分析，以合理的方式组合，形成资产池的过程。若是对未来现金流的判断不准确，分离与组合出现失误，便会形成操作风险。当现金流无法持续稳定的流入资产池时，对证券化证券有支付义务的机构就面临着支付风险。

[5] 赵天荣,商业银行资产证券化风险的测度与定价研究[D],西南财经大学,2005. [6] 徐艺颖,我国商业银行证券资产化风险管理研究[D].内蒙古大学, 2014.

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2.2.2信用风险

(1)发起人信用风险。在商业银行信贷资产证券化中，发起人是商业银行自身。作为发起人，本身也存在着一定的风险，而这种风险主要是由不道德的行为引起的，银行的道德风险成为了扩大信贷资产证券化风险的因素之一。

(2)债务人信用风险。通常情况下，若债务人没有提前完成贷款的偿还，按商业银行的计划，债务人在偿还期限内早期偿还的主要是利息，后期主要是支付本金。若有债务人提前偿还，将会使资产池中的现金流发生变化。债务人无法偿还款项，就无法收到现金，投资人也就无法获得相对应的收益。

(3)第三方信用风险。信贷资产证券化是一个由很多的第三方中介服务机构参与进行的过程，这些中介机构有增级机构、评级机构、投资银行、法律机构等。在资产证券化的过程中，任何一家第三方中介机构若存在违约行为都会损害他人

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的利益，最终导致整个信贷资产证券化的链条断裂。

2.2.3市场风险

（1）汇率风险。经济全球化的发展让金融产品可以在全世界的范围内进行交易，信贷资产证券化的全球交易、交易也日渐成熟，在一些证券的券面上也明确地标明了币种。此时，交易的币种与资产池中的现金流币种不一样，由于汇率不是一成不变的，而是根据经济情况的变动而变动，这将会给信贷资产证券化产品的收益带来影响，进而影响投资者对产品的兴趣或投资意愿。[7]

（2）流动性风险。银行内生流动性风险带来的价格反馈是金融系统性风险的来源，基于银行内生流动性风险的研究将成为金融系统性风险研究的趋势和方向。[8]信贷资产证券化的目的是将流动性差的或者缺乏流动性的信贷资产，通过证券化的方式转换成流动性强、标准规范的能够在金融市场中进行交易的证券。流动性是信贷资产是否能成功有效地转化的主要标志。如果信贷资产经过证券化后所产生的证券流动不强，将会加大证券化的成本，甚至有可能使信贷资产证券化过程无效、失败。[9]

（3）利率风险。引起利率风险的主要原因是市场利率的变化。所以，商业银行信贷资产证券化风险与传统的融资方式所带来的风险不同，它表现出多样性、复杂性、连续性等特点。商业银行信贷资产证券化风险的发生也许会因为交易的具体形式的不同而有所变化，但这些风险在信贷资产证券化交易的过程中，是相互联系、相互影响的。

2.2.4环境风险

[7] 王晗.我国商业银行信贷资产证券化风险分析与控制研究[D].东北财经大学，2012.

[8] 费方域, 江鹏, 陈笛霏. 银行体系内生流动性风险及监管理论评述[J]. 新金融, 2012(8). [9] 惠子,论巴塞尔协议下我国商业银行流动性风险管理[D].吉林大学，2013.

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（1）政治风险。政治风险不仅仅是指国内发生的政治事件，还有国际上政治事件的发生，所有这些都可能引起整个国内以及国际上的经济和社会的动荡，经济和社会的不稳定又会进一步扩散到金融市场和金融机构中，还会进一步延伸到信贷资产证券化的整个链条中，造成参与者的利益遭受损失。

（2）经济风险。在市场经济下，社会经济会出现周期性的波动，这种波动会给企业带来一定的经济风险，同时也影响着企业未来发展的状况和能够取得的经济效益。

（3）法律风险。由于在开展信贷资产证券化时,涉及的参与主体很多,且不同主体之间的权力义务交错相织是一个复杂的运行过程。这不仅是一个经济过程，也是需要法律来规范的过程。[10]所以，在整个信贷资产证券化的交易过程中，法律的保障不可或缺，并且制定的法律、法规要规范、严谨。因此，相关部门在制定法律、法规时应充分调研，制定严谨、详实的法规。

3.美国银行信贷资产证券化发展以及对我国的启示

3.1后次贷危机时代美国金融监管改革

2008年，《现代化金融监管架构蓝皮书》正式对外公布。在蓝皮书中，美国金融监管当局确定了基于目标的监管模式的改革路线。在这个改革框架之内，又细分了3个不同阶

[10] 贺莉, 商业银行信贷资产证券化的风险管理[J]. 时代金融, 2013(12).

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段的具体目标：近期通过强化现有监管机构之间的协调配合，以尽快实现紧要的改革目标；中期目标通过对现有监管框架的有限调整，补充现有监管体系的不足，调整部分机构监管职能；长期上基于目标监管的原则，各机构可以更加清晰的明确自己的监管目标，更好的履行监管职能。

3.2美国次贷危机对我国商业银行资产证券化的启示

（1）完善商业银行资产证券化的顶层设计

由于资产证券化的主要功能就是分散风险：将风险由集中的个体分散至所有购买证券化证券的投资者。这个风险分散的过程中，所有的信息是否透明、定价是否合理等都是资产证券化机制设计需要考虑的问题。由于我国金融市场体系尚不健全，和西方国家的金融市场成熟度仍有很大距离，所以在有关的顶层设计中，一定要建立完善的制度和监管框架。

（2）坚持外部监管与内部风险管理相结合

外部监管主要是商业银行外部机构对资产证券化的监管，有外部信用评级机构、监管部门等等；内部风险管理是指商业银行根据自身的风险管理机制，结合资产证券化的实践，制定一套内部风险管理制度。由于目前我国仅处在资产证券化的试点阶段，有利于商业银行制定一套规范化的，同国际接轨的风险管理系统。外部监管与内部风险管理有机结合之后，不仅对商业银行，对资产证券化的各个参与者均是有利的。

4.我国商业银行信贷资产证券化风险管理对策研究

4.1我国商业银行信贷资产证券化风险管理之难点

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4.1.1商业银行风险监管体系不尽完善

现阶段，我国商业银行内部控制机制主要包含两个方面，分别是内部管理控制和内部会计控制。我国商业银行的内部控制机制目前还不够完善，还无法完全发挥其应有的功能与作用，还没办法从根本上控制经营和道德风险的发生。比如，商业银行中有一个对于内部控制起着关键性作用的部门——稽核部门，然而，现在的稽核部门还无法运作，其属于同级行内设的机构，稽核部门的工作人员是由同级行的经营者统一管理，这就导致了稽核部门权威不够。这样的一个内控部门事实上是无法有效地实施内部控制的，更谈不上能对经营者在经营和道德方面起到监管的作用，所以监管体系的不完善进一步放大了商业银行信贷资产证券化的风险。

4.1.2中介机构服务质量有待提高

信贷资产证券化在其运作过程中需要会计事务所、投资银行以及资信评级机构等第三方中介机构参与其中提供服务。部分中介机构经过多年的发展，如会计事务所和投资银行，已经慢慢的成熟起来，制定出较为完善的行业标准。但是，也有一些中介机构，如资信评价等级机构，其发展相对缓慢，已经无法跟上信贷资产证券化的发展步伐。通过分析发现，其所存在的问题主要有：性差，信誉差，投资者对于资信等级评价机构的认识不足等几个方面。投资者对这样的资信机构所提供的评级结果或相关数据不认同，导致在风险控制过程中资信评级的作用无法得到充分的发挥。

4.1.3证券化信息披露制度规范程度不高

根据国外信贷资产证券化的历史经验，证券化信息披露的重点应该是资产池及其证券化产品的偿还与支付情况，但我国传统的信息披露制度根本无法满足现阶段的要求。经过

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和银监会的努力，虽然制定了一些专门的规则，以区分在证券化过程中不同的参与者的职责，同时也要求受托人负责资产信息的核实，但到目前为止还没有系统的信贷资产证券化专项信息披露规则。

4.2我国商业银行资产证券化风险管理之对策

4.2.1构建全面的风险监管体系

在遵守我国相关、法律法规的大背景下，需要加强金融机构内部控制制度的建设以完善如今的信贷资产证券化市场。第一，建立信贷资产证券化的管理机构。首先要由高级管理层来进行推动，只有决策层真正的进行全面风险管理的推广才能够使得金融机构内的每个员工都受到内部控制的约束，不会使得任何人享有特权。第二，制定全程的风险管理程序，持续监控。在遵循《商业银行内部控制指引》以及《巴塞尔资本协议市场风险修正案》的相关要求的前提下，商业银行风险管理委员会需要根据本行的实际情况与需求，制定适合自己的管理程序。第三，建立有效的监督评价机制。在整个信贷资产证券化的过程中，还需要内部审计部门对风险控制进行审计，以发现风险因素与内控缺陷，及时的上报给高级决策层或者管理层，同时通知相关的责任机构或者部门，要求其对发现的风险因素或者内控缺陷进行分析，并尽快给出可行的解决方案。

4.2.2健全社会信用体系，建立规范的信用评级机构

健全社会信用体系，通过信用体系可以实时的为贷款机构提供基础资产债务人的信用信息，债务人的信用关乎信贷资产证券化信用风险的控制，及时掌握债务人的信用情况可以有效地防范风险。在个人的信用管理方面，国家监管部门可以学习国外先进有效的经验，建立财产申报制度、个人破产制度等一系列个人征信相关的制度，健全信用数据体系，制

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定相关制度来弥补信用体系法律法规方面的不足。其次，我国现阶段的信用评级机构不仅信誉差，而且没有规范的评价体系。应该改变现在的状况，建立起与世界接轨的信用评价标准体系。最后，由于国外信用评级体系己经相当的完善和成熟，我们可以学习、借鉴其技术和经险，通过与我国的实际情况相结合，研究出适合我国国情的信用评级体系，从根本上解决信用评级中存在的问题。

4.2.3完善信贷资产证券化的信息披露制度

基础资产池是由SPV合法拥有并实现破产隔离的信贷资产集合，是用自身现金流支撑资产支持证券的本息支付。相关的监管机构应明确要求商业银行加强对已经发放的贷款的控制与监督管理，通过收集贷款数据建立贷款情况数据库，包括提前偿还现金流价值、违约率等数据，并对数据库中的数据进行分析与挖掘，以对商业银行的监督情况进行有效监管，同时还需做好相关信息的发布工作，进行全面的风险控制。

结语

随着我国金融业更加深入地对外幵放，商业银行面临着巨大的挑战和压力，必须加快信贷资产证券化的发展。但我国在这方面还处于初始阶段，各方面都不够成熟和完善，法律法规不健全、风险控制意识和手段还比较落后。所以，本文在国内外研究的基础之上，充分分析了信贷资产证券化过程中产生的风险，将其分为四类：操作风险、环境风险、信用风险、市场风险。并根据这几类不同的风险，分别提出了不同的风险控制策略。最后，则是根据我国的国情和金融市场的现状，分析我国商业银行信贷资产证券化过程中存在的问题，包括监管体系有待完善，缺乏与之配套的外部法律环境，中介机构的服务需进一步改善，风险评级数据缺乏、技术不成熟，信息披露不规范，并提出了相应的解决策略。

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参考文献

[1] 李文婉,信贷资产证券化的风险分析与控制[J].时代金融,2015(2).

[2] 聂晓翌，我国商业银行信贷资产证券化风险管理研究[J].金融市场,2015(3).

[3]巴曙松，牛播坤.利率市场化与资产证券化兴起：来自美国经验的启示[J].湖北经济学院学报，2013年 9月第 11卷第 5期.

[4] 詹才成. 商业银行信贷资产证券化的影响及风险研究_詹才成[J]. 时代金融, 2015(12): 122-124.

[5] 赵天荣,商业银行资产证券化风险的测度与定价研究[D],西南财经大学,2005.

[6] 徐艺颖,我国商业银行证券资产化风险管理研究[D].内蒙古大学, 2014.

[7] 王晗.我国商业银行信贷资产证券化风险分析与控制研究[D].东北财经大学，2012.

[8] 费方域, 江鹏, 陈笛霏. 银行体系内生流动性风险及监管理论评述[J]. 新金融, 2012(8).

[9] 惠子,论巴塞尔协议下我国商业银行流动性风险管理[D].吉林大学，2013.

[10] 贺莉, 商业银行信贷资产证券化的风险管理[J]. 时代金融, 2013(12).

[11] Frank J.Fabozzi.Accessing Capital Markets through Securitization

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[J].2001(5).

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