高级财务管理作业4(第十一章至第十三章)

一、名词解释

１、税收筹划：是指企业集团基于法制规范，通过对融、投资以及收益实现进度、结构等的合理安排，达到税后利润最大化或税负相对最小化目的的活动。

１、剩余股利：是指在母公司或成员企业有着良好投资机会时，根据目标资本结构测算

出必需的股权资本与既有股权资本的差额，首先将税后利润满足股权资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放的一种股利。

２、经营者薪酬计划：是指公司对经营者的薪金、奖酬及其相关事宜做出的制度安排，是经

营者激励机制在物质上的具体体现，包括薪酬构成、计量依据、支付标准、支付方式等基本内容。

３、经营者贡献报酬：也称为经营者知识资本报酬，是公司根据“绩效依存性”状态，从剩

余税后利润中支付给经营者知识资本的报酬。

５、财务危机预警系统：就是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业集团可能或将要面临的财务危机事先进行监测预报的财务分析系统。 二、判断题

１、√２、×３、×４、×５、×６、√７、×８、×９、×１０、√１１、√１２、× １３、×１４、√１５、×１６、√１７、×１８、√１９、√２０、√ 三、单项选择题

１、Ｃ ２、Ｂ ３、Ａ ４、Ｄ ５、Ｄ ６、Ａ ７、Ｃ ８、Ｂ ９、Ａ １０、Ｃ 四、多项选择题

１、ＢＥ ２、ＣＤ ３、ＡＢＣＤ ４、ＡＥ ５、ＡＢＣＤ ６、ＢＣ ７、ＣＤＥ ８、ＢＣ ９、ＡＢＤ １０、ＢＤＥ 五、简答题

１、简述纳税成本的基本特征。

答：较之企业的其他各项支出，纳税成本具有两个显著的特征：一是与收益变现程度的非对称性；二是完全的现金性。

按照税法的规定，企业只要取得了账面收入与账面利润，就必须按照适用税率计算交纳与所得税，而不论这些账面收入或利润是否已经变现以及最终能否变现。这往往使得纳税相对于账面收益的变现形成一定的“预付”性质。

而且在法制健全的国家，企业不可能期望有其他任何的替代方式，而必须以完全的现金（包括抵押变现）方式依法履行纳税责任。

２、比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异。 答：经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异有：

（１）、财务资本权益的实现条件是“状态依存性”；而知识资本权益的实现条件进一步体现为“绩效依存性”。

（２）、财务资本所依存的是净利润；知识资本所依存的是剩余税后利润。剩余税后利润是超出市场或行业平均利润的部分。

（３）、知识资本之所以依据剩余税后利润是由于：知识资本只有为企业创造出超过市

场或行业平均水平的利润，才体现出经营者的价值，从而才有资本化的资格。 ３、简述营业现金流量比率的涵义及功能。

答：营业现金流量比率是指营业现金流入与营业现金流出量的比值，用公式表示为：营业现金流入量/营业现金流出量。

营业活动的现金流量是企业集团整体现金流量的构成主体，营业现金流入对相关流出的保障程度，是整个现金流量结构稳健的前提基础。

该比率大于1，•表明企业集团有着良好的现金支付保障能力基础；反之，若该比率小于1，意味着企业/企业集团收益质量低下，营业现金流入匮乏，甚至处于过度经营的危险状态。由此可能带来的一系列问题是：由于现金匮乏而无力支付依据账面营业收入与账面营业利润计算的与所得税；无力弥补未来保持当前营业现金流量能力必需的维持性追加投资而只得举借新债，造成债务风险、资本成本和机会成本的加大，等等。倘若企业集团营业现金流量长期性地处于短缺状态，必然会陷入严重的财务危机甚至破产倒闭。 ４、简述产权比率的涵义及功能。

答：产权比率揭示了企业（债务人）负债与股权资本的对应关系（即负债/股权资本）以及可能的风险态度与信用品质的优劣。

通过该指标有助于对债权益的风险变异程度进行监测。

一般而言，企业股权资本越是雄厚，即产权比率越低，其对待风险的态度也就越加谨慎，债权人的权益一般越有保障，遭受风险损失的可能性也就越小，从而企业的信用品质就越高。相反，那些股权资本薄弱，产权比率过高的企业，往往会采取一种“对债权人不负责任的轻率的态度或的心理”，亦即其对待风险的审慎态度以及相应的信用品质，较之主权资本雄厚、所占比率较高的企业集团显然要差得多。 ５、简述财务危机预警指标需具备的基本特征。

答：财务危机预警指标必须同时具备三个基本的特征：••

（1）必须具有高度的敏感性，即危机因素一旦萌生，能够在指标值上迅速反映出来； （2）一旦指标值趋于恶化，往往意味着危机可能发生或将要发生，亦即应当属于危机初步产生时的先兆性指标，而非业已陷入严重危机状态时的结果性指标。

（3）就财务层面上看，诱发财务危机最为直接的原因，或是由于资源配置缺乏效率，或是由于对竞争应对不当及功能乏力，由此而导致了企业集团竞争的劣势地位，未来现金流入能力低下；或是企业集团一味地追求销售数额的增长，却忽略了对销售质量----现金流入的有效支持程度及其稳定可靠性与时间分布结构等的关注，由此导致企业集团陷入了过度经营状态与现金支付能力匮乏的困境。这就要求企业集团的财务危机预警指标应当依托这一基点加以把握。

六、计算及案例分析题

１、答：第一：股利的功能主要有：

（１）、股利向投资者传递企业盈利水平的信息。持续的股利支付向投资者传递乐观的未来业绩表现的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。

（２）、股利影响企业的举债能力。稳定的股利通常表明企业具有长期盈利能

力和充足的现金流量，债权人会因此认为企业财务风险小，通常会给这种企业较高的资信评估水平。

（３）、股利影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利会增加企业现金流出，使流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。 （４）、股利影响企业资本成本。通过调整股利，可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本高低。

（５）、股利影响控制权结构。如果股利发放水平高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现在股东的控制权完全丧失。 第二：股利的变动会产生下列不利影响：

（１）、股利的变动会影响投资者对管理、付现能力及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格从而市场价值的波动。稳定的股利突然变动极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如ＦＰＬ公司尚未宣布新的红利时，股票价格已下跌了６％；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了１４％，反映了股票市场对ＦＰＬ公司前景很不乐观的预期。

（２）、股利的变动影响企业融资能力。股利会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行分析家预期ＦＰＬ公司将削减３０％的现金红利，相继调低了对公司股票评级。 第三：ＦＰＬ公司股利变更取得成功的关键点有： （１）、ＦＰＬ公司有很好的投资机会。

（２）、ＦＰＬ公司扩张战略奏效，ＥＰＳ和ＤＰＳ继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言。

（３）、公司同时宣布了在以后三年内回购１０００万股普通股计划，防止因股价被低估遭人兼并。 第四：启示：

（１）、股利具有信息内涵。股利给投资者传递了企业盈利能力、付现能力及风险的信息。

（２）、在制定股利时尽量保持其灵活性。增加股利方面的灵活性有助于增强公司减轻经营压力，避免企业陷入支付压力。

（３）、如果没有较好的投资机会，企业尽量不要轻易改变股利，以免引起股票价格变动，企业价值被低估。

（４）、公司股利变化时，应采取配套预防措施以免被兼并。在ＦＰＬ公司同时宣布了在以后三年内回购１０００万股变通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于５％，以防止股价下跌被人伺机兼并。 ２、解：

（1）该年剩余贡献总额＝50000×（28%—20%）＝4000（万元） 该年经营者可望得到的知识资本报酬额 ＝剩余税后利润总额×50％×

权重 各项指标报酬影响有效 ＝4000×50%×80%＝1600（万元）

（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。

３、解： 2002年：

企业核心业务资产销售率＝

销售收入净额

平均资产占用额 =6000/1000＝600%

企业核心业务销售营业现金流入比率＝

营业现金流入量

销售收入净额 =4800/6000＝80%

企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝

非付现营业成本

营业现金净流量 =400/1000＝40% 核心业务资产销售率行业平均水平＝620% 核心业务资产销售率行业最好水平＝660% 2003年：

企业核心业务资产销售率＝

销售收入净额

平均资产占用额 =9000/1300＝692.31%

企业核心业务销售营业现金流入比率＝

营业现金流入量

销售收入净额 =6000/9000＝66.67%

企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝

非付现营业成本

营业现金净流量 =700/1600＝43.75%

行业平均核心业务资产销售率＝650% 行业最好核心业务资产销售率＝720%

较之2002年，2003年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。

A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2002年度80%下降为2003年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2002年的40%上升为2003年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足 。