ｎ，一、１ １ 当前国际卜▲商业银行流动性风险的 变化与监管趋势 王 飞 （特华博士后科研工作站，北京 １（）００２９） 摘要：本文分析了商业银行流动性风险的特殊性，以及当前国际上商业银行流动性风险的变化与监管趋势， 通过借鉴国际发展趋势和吸取中外历史教训，探讨了我国商业银行流动性风险管理与监管可获得的启示。 关键词：银行监管；流动性风险；银行危机 中图分类号：Ｆ８３０．４５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００７—９０４１—２０１１（０１）一００３６－０４ 随着金融市场结构、创新技术的发展，跨业、跨 境活动的兴起以及商业银行融资渠道、 务模式、资 产结构的变化，流动性风险不断呈现出新的特点，使 银行危机的生成和爆发机制更趋复杂 本轮伞球金融 危机中前所未有的资金流动性和市场流动性的迅速枯 竭，使流动性风险冉次成为仝球关 和反思的焦点。 深入剖析和对比流动性 险的变化发展特 ，吸取历 史及各国监管经验，对于积极应对复杂多变的围际经 少导致交易萎缩，使市场流动性降低，进而提高交易 保证金额度和强化风险管理，｝＿｝１此使得融资流动性进 一步下降，反之亦然。 （二）“亲周期性”与宏观“不一致性”。 商业银行的流动性通常具有“亲周期”特征，并 通过“流动性螺旋”强化和放大经济周期性的波动。 在经济上行时期，信贷规模扩张不仅促进企业扩大产 能，进一步刺激经济繁荣，也使银行资产组合中高风 险资产持有比重逐步提高，一旦市场条件发生逆转， 济金融形势，鼓励和规范商业银行业务和技术创新， 有效研判和防范单家机构风险乃至系统性余融风险均 具有十分重要的意义 一原高资产价格和充裕流动性供给下隐藏的“道德风险” 和“逆向选择”问题就会快速暴露，融资流动性受剑 、商业银行流动性风险的特殊性 “流动性螺旋” 冲击，银行“惜贷”又进一步引发市场流动性供给的 紧缩和资金成本上升，通过市场荻取流动性的压力增 大，巾此通过不利的“流动性螺旋”加速经济的下行 （一）风险内生性与商业银行的流动性风险涵盖ｒ资产和负债双方的 情形，是指无法及时获得充足资金或无法以合理成本 及时获得充足资金以 埘资产增长或支付到期债务的 风险，主要是指融资流动性风险 。从本源上说，现 代商业银行扮演＿ｒ为资金供求市场提供流动性的做市 一和衰退 然而，商业银行流动性与宏观流动性状况存 定时期内也会呈现川｛相对的“不一致性” 除了商 业银行之间冈流动性管理策略、资产质量、资产规模 及配置状况、运营能力等的差异和股票市场等对宏观 流动性的分流以外，越来越多以证券化资产、金融衍 商角色。由于金融市场的发展，商业银行对资产证券 化、衍生品及抵押品交易等参与度的提高，特别是保 证金的杠杆作用埘融资流动性的放大，致使冈市场深 度不足或动荡无法轻易半仓或 平仓时遭受大幅损失 的市场流动性风险也成为ｒ商 Ｉ 银行流动性风险的重 生产品和信贷资产理财产品等形态存在的流动性，也 难以用传统的货币统计口径完全计量，使对宏观流动 性的判断和更为复杂。 （三）终极性与危机“自验性” 要来源。同时，融资流动性风险与市场流动性风险通 过“流动性螺旋” 相互联系和加强，表现为资金减 收稿日期：２０１０－１１—２４ 商业银行流动性风险水平的变化并不完全都足由 流动性管理本身直接引起的，银行的其他风险，如信 作者简介：王 飞（１９７８一），男，安徽人，特华博ｉ后科研Ｔ作站博士后，供职于中闰银行、』 监督管 委员会 ①巴塞尔委员会《流动性 险的稳健管理与监管『停则》（２００８）亦主要关注融资流动性风险。 ②有关“流ｌ动ｌ 螺旋理论”最先由Ｂｒｕｎｎｅｒｍｅｉｅｒ和Ｐｅｄｅｒｓｅｎ（２００８）提出。 ＰＡＧＥ ２Ｏ １ １ 总４１３期 用风险、市场风险、操作风险、声誉风险等长期积聚 了“资产流动性测定”的文件，包括规定现金比率、 流动性资产比率或变动范围等监管指标。同时，以有 效降低银行体系流动性风险为核心的讨论和改革促成 得不到有效控制，也大都会以推高流动性风险的形式 表现 来～，而严重的流动性风险将导致银行丧失偿 付能力。因此，流动性风险既是商业银行最基本的风 险也是终极性的风险，故被称为“商业银行最致命的 风险”。从狭义上看，银行业流动性危机就是银行危机。 无论是单家银行危机还是系统性的银行危机，从生成 机制来看，流动性危机往往具有“自我实现”的性质， 了世界上首个存款保险制度的 现，联邦存款保险公 司（ＦＤＩＣ）由此诞生。 （二）金融自由化下“主动负债”的双刃效应与 银行监管协调发端。 １、负债扩张的双刃效应。２０世纪６０—７０年代， 人们对于银行未来流动性问题的担忧促使了银行危机 各国普遍出现了利率管制和金融脱媒的趋势，为缓解 的产生和蔓延。２０世纪９０年代以来，世界上多次爆 流动性的巨大压力，１９６１年以花旗银行率先发行大 发的局部性银行危机均显示丫金融危机产生和蔓延的 额可转让定期存单（ＣＤｓ）为标志，商业银行开始探 诱因是公众对于未来流动性的担忧及风险承受能力下 索积极主动负债（如发行债券、票据等）。由此，商 降后的抛售行为。 业银行倾向于将更多原先低收益的流动性资产转换成 二、国际上商业银行流动性风险的变化及监管趋势 更具盈利性、风险更高的贷款和投资。然而，主动负 （一）相对封闭运营下“被动负债”的脆弱体系 债也有其内在缺陷：一是融资成本与市场条件、自身 与现代金融监管产生。 资信高度一致，往往导致出现越是流动性困难融资成 １、内生脆弱性与救助机制缺失：“大危机”中的 本越高的结果。二是对外部借入资金的高度依赖增大 银行倒闭潮。历史上对商业银行流动性风险的首次大 了外部因素对银行经营风险的影响。２Ｏ世纪７０年代 规模关注始于２０世纪３０年代的“大危机”之后。获 中期到８０年代末，世界金融领域发生两项重要变化， 取流动性的能力不足，负债途径单一、被动，是该次 一是布雷顿森林体系瓦解后向浮动汇率制度转变，大 银行危机的主要内在原因。此前，美国一直坚持银行 型银行外汇投机活动盛行。二是金融自南化浪潮 业务单元应较小，并能自筹流动资金，同时流动性管 兴起，各国先后解除或放松了对利率的管制，市场利 理的商业贷款理论倡导资金的运用应限于发放短期具 率波动频繁。这两项变化使主动负债的创新扩大了流 有自偿性的工商企业贷款。这就使得商业银行的整体 动性敞口，增加了银行的或有负债和不稳定性。 盈利性较弱，更强化了其“亲周期”性。尽管当时美 ２、管理创新与综合化，监管协调与标准化。美 国银行体系有其自身的脆弱性，但致使经济走向萧条 国伊利诺银行事件等进一步引发了对于流动性的 乃至货币银行体系崩溃的更主要原因，在于银行救 负债管理理论和方法的反思，资产负债综合管理理论 济机制的不确定性和宏观货币流动性紧缩对公众恐慌 应运而生，商业银行流动性管理进入新的阶段，强调 行为的推波助澜 。 资产和负债并重，围绕两者差额，根据环境变化动态 ２、指标监管初步确立，存款保险制度诞生。“大 地调整资产负债结构、特征上的差异，协调不同的资 危机”促使主张商业银行保持流动性的关键在于资产 产与负债在利率、期限、流动性等方面的综合 配等。 能随时变现转让的“转换能力理论”和主张银行资产 资产负债综合管理也对银行的管理理念、方法手段、 的流动性取决于借款人预期收入的“预期收入理论” 技术条件提出了更高的要求。同时，资产证券化和贷 产生，丰富发展了资产管理理论。在监管架构方面， 款…售等通过表外业务进行的新的流动性管理方式开 以美国为代表的市场经济国家通过国会立法赋予央行 始得到逐步采用。德国赫斯塔特银行和美国富兰克林 真正的监管职能⑨，并由此开始了对金融体系的行政 国民银行事件直接促成了１９７５年巴塞尔银行监管委 监管和法律监督，逐步对金融机构的具体经营范围和 员会的产生，并着手讨论有关银行流动性、清偿 方式实施规制和干预。部分同家为清偿能力监管制定 能力的国际监管原则、职责分配及协调等问题。１９８８ ⑧ＯＣＣ 在ｌ《ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ Ｃｏｍｐｔｒｏｌｌｅｒ’Ｓ Ｈａｎｄｂｏｏｋ））（２００１）巾解释了声誉风险、战略风险、信用风险、利率风险、价格风险及交易 风险等如何对流动性风险产生影响。 ④１９３０年１０月，危机开始侵蚀银行体系，但是联邦储备系统并未像预期的那样充当“最后贷款人’的角色，而是放任危机发展。 另一方面，危机以来联邦储备系统放任经济中货币供应量的持续收缩，并大幅提高利率，直接导致了前后三次大规模的银行倒 闭风潮。 ⑤此前，在反对干预的自由市场经济理念下，尽管各国银行履行管理货币发行、协调票据清算、作为“最后贷款 ’制 定有关防止银行挤提以及检查等职能，但缺乏行政约束力。 癣 ＧＥ ２ ０ １］ 总４１３期 年“巴塞尔协议”的出台确立了资本充足约束风险资 产总量的基本监管框架。为了达到资本充足率要求， 商业银行必须持有充分的、风险程度较低的流动性资 产，因而巴塞尔协议对资本充足率的要求部分地涵盖 。ｇ－ｘ￣资产流动性的要求，拓展了单纯的流动性风险指 标监管模式。 （三）资产配置集中化下的银行危机与流动性监 管体系化发展。 １、资产配置流动性风险加剧：开放经济中的房 地产与贷款热。２０世纪９０年代以来，国际上局 部性的银行危机频发，从流动性危机生成的条件来看， 均具有信贷资产投向高度集中——尤其是向房地产业 和贷款集中的问题。如北欧银行危机（１９９１一ｌ９９３ 年）、日本银行危机（１９９７—１９９９年）等的爆发路径类似， 为抑制资产价格泡沫，连续升息，引发房地产资 产价格回落，同时，国内经济衰退进一步加剧了资产 价格下跌，银行不良贷款大幅攀升，而对于坏账程度 的低估和揭露迟缓（如日本）使问题未能得到及时重 视，银行业的资产质量逐渐恶化，经济滞胀和银行坏 账相互加强，银行间市场拆借能力严重削弱，银行体 系出现流动性危机。２０世纪初阿根廷银行危机则体 现了债务集中与过度依赖外资对流动性的冲击问 题：一方面，商业银行在高息吸引下大量持有债 券，而连续四年的经济衰退使阿根廷丧失还债能 力；另一方面，由于在改革开放中高度依赖引入外资， 严重削弱了同家宏观能力和金融主权，当银行流 动性问题显现后，外资的大量流 更加速了国内银行 支付能力的恶化。 ２、表内外统一管理策略与监管体系化发展。流 动性管理开始向以金融创新为特征的表内外统一管理 策略发展。一方面，大型商业银行转向“发起一分散” （ＯＴＤ）的新经营模式，通过资产证券化将流动性较 差的资产转移至表外并打包出售，从而扩大在批发市 场上的融资能力，缓解表内资产的流动性压力。另一 方面，商业银行逐步转向资本市场寻求新的融资渠道 和方式，一些新型衍生产品和结构化融资］二具不断涌 现。此外，各种风险管理的数量模型开始逐步采用。 巴塞尔委员会逐步展开对商业银行流动性风险的内部 管理体系及监管的讨论，通过《计量与管理流动性的 框架》（１９９２）、《有效银行监管核心原则》（１９９７）及 其修订版（２００６）、《银行机构流动性管理的稳健做法》 （２０００）等的相继发布，从银行内部流动性风险管理 体系和监管要求的角度推动各方形成共识，包括建立 有效的流动性风险管理架构，以确保实施流动性管理 战略；通过信息系统来计量、监测、控制和报告流动 ；ＰＡＧＥ 性风险，并建立持续地计量和监测净融资需求的程 序；监管者应对银行与流动性管理相关的战略、、 程序和操作进行评价，要求银行建立一个有效的 系统来计量、监测和控制流动性风险等。尽管在细化 的具体要求和做法上有一定差别，但总体上各国从单 纯的流动性指标监管转向更加注重银行流动性管理体 系建设的有效性，并将流动性风险管理纳入全面风险 管理框架之中。 （四）全球化与金融创新下的流动性风险扩散与 强化。 １、流动性风险更趋复杂，呈现网络化与系统化。 近年来，随着全球化趋势加强，资产证券化、金融衍 生工具的广泛使用和金融市场格局的变化，以美国爆 发的次贷危机直至全球金融危机的演化为例，深刻显 示了商业银行流动风险新的来源和生成特点：一是批 发融资模式盛行使金融机构之间债权债务关系错综复 杂，银行的流动性状况高度敏感于交易对手对其有关 行为、尤其是在压力情况下动用流动性储备等的理解 和支持，否则单家机构的压力将促使流动性风险网络 化扩散。二是现有的多元化融资来源，包括回购、有 担保债券、资产支持证券以及以之为基础的衍生金融 产品等可能使来自抵押品市场的“流动性螺旋”效应 增强，而这些市场之间实际上存在高度的相关性，如 同ＢＩＳ所总结的，当金融危机发生时，所有的相关系 数均为１。三是存在表外投资载体的流动性风险回流。 一方面资产证券化本身需要较复杂的处理过程，且高 度依赖于资本市场的稳定性，一旦发生市场波动，尚 未完成证券化交易的发起银行可能面临资产池的流动 性压力，即所谓“进行中风险”和“库存风险”（ｐｉｐｅｌｉｎｅ ａｎｄ ｗａｒｅｈｏｕｓｉｎｇ ｒｉｓｋｓ ｏ此外，商业银行与表外投资 载体在法律和声誉上的联系也可能导致在某些情况下 需要主动承担提供资金的责任。四是新型金融产品的 Ｈ｛现使得对流动性测算的不确定性增大，这些产品往 往存在缺乏历史数据、市场活跃度不足以及结构复杂 导致的信息不对称加剧等问题。五是相同或相似风险 管理模型的使用，使金融机构之间的选择更加趋同， 这种源于模型的恐慌加大了市场振荡的深度。 ２、未来流动性管理和监管趋势。危机以来，各 国金融监管机构均对包括商业银行和监管部门在流动 性风险管理巾失败的原冈进行了深刻反思。在流动性 风险监管体系方面，以英国北岩银行危机为例，作为 金融安全网的三道防线，金融监管、最后贷款人、存 款保护体系不仅对危机有效协调处理的制度安排缺 位，还存在对有系统性影响的金融机构监管不足、危 机发生时对采取紧急流动性援助的决策过于保守、苛 ２ ０ １］ 总４１３期 刻，以及南存款保险制度的内在缺陷（赔付限额低、 时间长、保障力差）引发的存款人“逆向选择”加速 效金融安全网的核心．金融市场和创新技术越是发展 越是需要更稳健的流动性风险管理和监管体系。 挤兑等问题。在银行流动性风险管理方面，一是许多 风险暴露程度高的银行缺乏有效的框架来充分应对单 个产品和业务条线的流动性风险，导致业务层面的激 励与银行整体风险承受度之问失衡；二是压力测试类 型不完整。许多银行对于“突发性”的流动性风险估 计不足，导致压力测试的参数、情景不完整，而且未 考虑整个市场范同的压力测试，如一个或多个一、二 级市场出现关闭的情形；ｌ一是应急融资计划与压力测 试结果的关联性不足，出现一些资金来源不可用的状 况等。例如，未考虑在压力情况下的流动性储备、交 易对手联系、表内资产筹资计划等均可能失效的问题。 巴塞尔委员会《稳健的流动性风险管理与监管原 则》（２００８）及其《流动性风险计量、标准和监测的 国际框架》（征求意见稿）、美国金融监管机构《资金 与流动性风险管理联合指引》、英国金融服务局《加 强流动性风险管理指引》、新西兰联储银行《流动性 》及《流动性资产计量说明》，以及国内《商业 银行流动性风险管理指引》等的发布，总体上代表了 对未来银行体系将严格提高流动性要求、细化流动性 监管标准的趋势。在量化管理方面，一是推动建立充 分、高质量的流动性储备，监管指标包括衡量短期压 力缓冲弹性的流动性覆盖率、周及月度流动性错配率 等；二是要求长期、稳定的融资来源，监管指标包括 衡量中长期稳定资金覆盖面的净稳定融资比率、核心 融资比率等。在管理体系方面，要求从公司治理的高 度提升流动性风险管理的稳健性，包括确定相关战略、 、程序和风险容忍度；促进融资渠道的多元化和 应急资金计划的可操作性；严格压力测试方案的设计 和运用程度；更详细和频繁的报告要求，以及促进市 场纪律建设中的信息披露；监管部门对流动性的充足 性评估和监管流程更趋制度化、体系化发展。 三、国际趋势对我国商业银行的影响及监管启示 自２００７年以来，随着国内外经济金融形势的变 化，我国宏观力度增大，为平抑经济周期波动和 应对国际金融危机的紧缩性和经济刺激的相 继实施，一些地区的金融机构尤其是中小商业银行的 流动性状况受到严峻考验，充分暴露出流动性风险意 识淡薄、管理手段落后、管理体系不健全等问题，局 部性隐患加大。借鉴国际发展趋势，吸取中外历史教 训，我国商业银行流动性风险管理与监管可获得如下 几点启示： （一）建立健全金融监管、最后贷款人与存款保 护体系之间职责明晰、有序协调的运行机制是构筑有 长期以来，我国银行的“最后贷款人”职责 存在制度上的模糊性，相对粗放的救助管理模式固化 了商业银行对支付危机由担保的预期，进而弱化 了其强化流动性风险管理的内生动力。尽管存款保险 制度可以发挥提高问题机构处置程序可信度及保护个 人存款者利益的功能，但也可能会弱化市场原则，助 长高风险金融机构及其内部人的道德风险。另一方面， 新技术手段的运用和金融市场的发展，在丰富了流动 性管理工具的同时，也使银行的融资渠道、业务模式、 资产结构等发生深刻变化，流动性风险的来源、集聚 和爆发路径更趋复杂，因此，更加稳健、严厉的流动 性风险管理和监管既是应对金融市场和银行业务充分 发展的内在要求，也是保障“最后贷款人”和存款保 险制度有效运行的前提条件。 （二）审慎考虑国际金融形势变化对国内经济周 期的影响，通过设置流动性缓冲区、流动性扩张 速度以及强化压力测试，实施动态监控，建立宏观审 慎与微观审慎的一致性。 由于资金跨境流动、业务全球延伸，国际金融风 险向国内传递的渠道和形式更趋多元化和难以预测， 经济周期受国际因素的影响加大，货币和央行流 动性供给应更多地考虑建立风险承担机制并与金融失 衡相关联，防范应对不足或退｝｝Ｊ太晚招致更深层次的 脆弱性。在微观监管层面，应通过包括提高最低资本 要求、动态监测和设置最低流动性比率等建立适度的 流动性缓冲区，放慢“冒险性”建设和过度扩张速 度；同时，银行资产负债结构和期限错配应充分考虑 能适应快速变化的压力情景，尤其要控制信贷资产的 集中度和长期化问题。 （三）信任危机是加速流动性恶化的重要条件， 银行保持流动性的能力有赖于长期稳固关系的培育以 及响应迅速、精准的声誉风险管理和协调机制。 融资模式的批发化、信息传播的立体化和网络化， 以及交易对手的跨业和跨界化等三大并行趋势使声誉 风险事件对银行流动性造成的冲击在速度和程度上都 更加深重。商业银行应在流动性压力出现之前与客户 和交易对手等建立长期、稳固的互信关系，如提高在 某些市场上的活跃度等，同时慎重考虑在流动性压力 中，一些平时能成功筹集额外流动性的行动可能被理 解为出现流动性短缺风险的信号，而拥有明确有效的 风险披露策略则有助于缓解可能的负面形象。此外， 在监管部门和市场参与者之间建立起协调机制，适度 干预来自资金融出方、债务抵押（下转第５３页 》） 霉 霸 ＧＥ 霾 ２ ０ １ １ 总４１３期 参考文献 ［１］靳玉英．汇率决定理论的发展与前沿述评［ＪＪ．上海财经大 学学报，２００６，（６）． ［３】夏斌，陈道富．日元升值的教训与启示［ＪＪ．南风窗，２０１０ （１３）． ［４］Ｂａｒｒｙ Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ．Ｅｘｃｈａｎｇｅ Ｒａｔｅ Ｓｔａｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｔａｂｉｌｉｔｙ［ＲＪ．Ｒｅｓｅａｒｃｈ Ｐａｐｅｒ，１ ９９８． ［２］卢峰，韩晓亚．长期经济成长与世纪汇率演变［Ｊ］ｌ经济研究， ２００６，（７）． Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｇｒｏｗｔｈ，Ａｐｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ ａｎｄ Ａｓｓｅｔ Ｂｕｂｂｌｅｓ：Ｌｅｓｓｏｎｓ ｆｒｏｍ Ｙｅｎ’Ｓ Ａｐｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ Ｚｈｕ Ｘｉａｎｗｅｉ’ａｎｄ Ｚｈｏｕ Ｍａｏｌｉｎ （１．Ｓｃｈｏｏｌ ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｃｏｍｍｅｒｃｅ，Ｓｏｕｔｈ Ｃｈｉｎａ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ，５１（）（）（）６ Ｃｈｉｎａ ２．Ｌｉｎｇｎａｎ Ｓｃｈｏｏｌ，Ｓｕｎ Ｙａｔ—ｓｅｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｙｔ，Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ，５１０２７５ Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｗｉｔｈ ｈｉｇｈ ａｎｄ ｒａｐｉｄ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ Ｃｈｉｎａ’ｓ ｅｃｏｎｏｍｙ，ｔｈｅｒｅ ｗｉｌｌ ｃｅｒｔａｉｎｌｙ ｂｅ ｐｒｅｓｓｕｒｅ ｏｎ ＲＭＢ ａｐｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ ｉｎ ｔｈｅ ｖｅｒｙ ｌｏｎｇ ｔｉｍｅ ｐｅｒｉｏｄ．Ｈｏｗ ｔｏ ｄｅａｌ ｗｉｔｈ ｓｕｃｈ ａｐｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ ｐｒｅｓｓｕｒｅ，ｗｈｉｌｅ ｍａｉｎｔａｉｎｉｎｇ ｄｏｍｅｓｔｉｃ ｐｒｉｃｅ ｓｔａｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ ｈｅａｌｔｈｙ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ｈａｓ ｂｅｃｏｍｅ ｗｉｄｅｓｐｒｅａｄ ｆｏｃｕｓ．Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｆｏｃｕｓｅｓ ｏｎ ｔｈｅ ｌｅｓｓｏｎｓ ｏｆ Ｙｅｎ’ｓ ａｐｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ ａｎｄ ｍａｉｎｌｙ ｄｉｓｃｕｓｓｅｓ ｔｈｅ ｅｘｃｈａｎｇｅ ｐｏｌｉｃｙ ａｎｄ ａｓｓｅｔ ｂｕｂｂｌｅｓ．Ｉｎ ｔｈｅ ｌｏｎｇ ｒｕｎ，ａｓ Ｃｈｉｎａ ｓ ｌａｂｏｒ ｐｒｏｄｕｃｔｉｖｉｔｙ ｒｅｌａｔｉｖｅ ｉｎｃｒｅａｓｅｓ，ＲＭＢ ｗｉｌｌ ｇｒａｄｕａｌｌｙ ａｐｐｒｅｃｉａｔｅ ｔｈｏｕｇｈ ａｔ ａ ｓｌｏｗ ａｎｄ ｇｒａｄｕａｌ ｐａｃｅ，ａｎｄ ｗｅ ｓｈｏｕｌｄ ｐａｙ ｍｏｒｅ ａｔｔｅｎｔｉｏｎ ｏｎ ｔｈｅ ｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅ ｏｆ ｍｏｎｅｔａｒｙ 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ｉｎ ｔｈｅ ｗｏｒｌｄ．Ｉｔ ａｌｓｏ ｐｒｏｂｅｓ ｉｎｔｏ ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ ｒｉｓｋ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ａｎｄ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ｏｆ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ａｎｄ ｉｔｓ ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｓ ａｆｔｅｒ ｄｒａｗｉｎｇ ｌｅｓｓｏｎｓ ｒｆｏｍ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｔｒｅｎｄ ｏｆ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ｒｅｆｏｒｍ ｂｏｔｈ ｄｏｍｅｓｔｉｃａｌｌｙ ａｎｄ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｌｙ． Ｋｅｙ Ｗｏｒｄｓ：Ｂａｎｋ Ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ；Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ Ｒｉｓｋ；Ｂａｎｋ Ｃｒｉｓｉｓ （责任编辑：曾爱婷；校对：ＺＡＴ） Ｅ
