红豆股份股票研究报告

（一）公司简介

江苏红豆实业股份有限公司的前身是无锡县（现锡山区）红豆实业有限公司，成立于1995年6月16日。红豆股份于2001年1月8日在上海证交所挂牌上市。红豆实业股份有限公司是红豆集团（江苏省重点企业集团，全国120家深化改革试点企业之一）的核心子公司。目前，红豆股份公司的主营业务为服装、针织品、锦纶丝的生产与销售，以及房地产的开发与销售。公司的主要服装产品包括西服、衬衫、T恤、茄克、羊毛衫、毛线、纱线、印染等。其中，衬衫和T恤的销量已位居国内同行前列。 （二）基本分析 1、宏观经济分析：

(1)国内环境：

1 2010年对于中国纺织原料市场来说是“疯狂”一年。纺织原辅材料成本急速○

上涨，与此同时，劳动力价值上涨，再加上节能减排的硬约束，客观上也增加了企业环保成本。 2011年高成本的形势还将继续。

2 2010年美元持续走软，“汇率”大战的阴影笼罩全球。对于纺织行业来说， ○

目前我国纺织服装出口行业利润普遍偏低，企业抵御风险能力相对较弱。

3 扩大内需成为中国未来五年发展的第一要务，扩大消费需求为扩大内需的战○

略重点。而纺织品服装作为国民生活需求、以及产业发展需求的重要部分，连续信号的发出，对行业来说是一大利好。相信在良好市场需求和支持的双重支持之下，2011年国内市场将显现出更为繁荣的景象。

（2）国际环境：

进入2010年，随着各国前期采取的救市措施效果继续显现，新兴经济体在内需支撑下恢复快速增长，世界经济步入全面复苏轨道，上半年复苏成效显著。2011年全球经济走势主要取决于美国、欧洲和中国这三大经济板块的经济发展以及它们之间的相互关系。尽管世界经济今天仍然面临许多问题，但是，只要不出现严重失误，世界经济就不会再次探底，2011年将是全球经济加速复苏的一年。 2、行业分析：

(1)行业概述：纺织行业是指是把纤维原料最终加工成衣物等纺织成品的生产部门的总称。纺织行业的分类比较繁多,目前比较流行的行业分类是按照生产用原料来分的,主要分为化纤行业、棉纺织行业、丝织业、毛纺织行业和麻纺织行业等几个子行业。此外作为纺织行业内的下游终端子行业——服装行业也是我国纺织行业的重要组成部分。

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(2)行业特征：

1技术特征：○纺织行业是一个上下游产业链紧密相连的工业,上游新型纤维的开

发和应用,对下游企业提高产品附加值,最终赢得终端市场,获取更多的利润意义重大,不断开发高科技、高附加值纤维领域一直是国内外业界关注的重点。

2经济特征：作为我国的传统工业产业之一，随着经济发展，纺织业逐步形成○

了市场化程度不断加深；产业配套性越来越强；行业增长以内需拉动为主和对就业贡献力度大的特点。

(3)行业发展趋势

1990年以来,纺织行业以面料为突破口,应用高新技术和先进适用技术改造传统产业,有力地推动了纺织行业的技术进步和产业水平的提升。2000年以后，但随着经济全球化进程的不断加快,纺织行业竞争也日益加剧,我国纺织工业要在更加激烈的竞争环境中保依靠劳动力成本优势和纺织品数量优势,进一步提高纺织科技水平,全方位提升我国纺织行业在国际的竞争力。 3、公司分析：

（1） 公司技术水平分析

红豆集团深知，服装行业竞争激烈，产品只有不断创新、不断进步，才能取得更加有利的竞争力，高端产品的研发和调试不仅能够走在技术前沿，而且能够引领行业。红豆集团以针织内衣起家，在针织产品上拥有几十年的经验和技术积淀，因此高端产品的开发首先从针织品上着手。

近几年，防辐射概念又深入人心，防辐射孕妇装、防辐射肚兜等层出不穷，但是这些防辐射服装大多采用梭织技术纺织成肚兜的形式，不能做到完全阻隔辐射，全面防护，而且纱支粗糙，硬度大、穿着很不舒适。经过两年开发实践，红豆集团研制出全套套装针织内衣产品，利用金属能够屏蔽辐射的原理，将金属丝直接加入纱里，经过加工处理织成布，透气性好，安全性高、柔韧性强、细腻平滑、高精度，采用的不锈钢金属丝比头发丝还细，防辐射能力更是达到99％以上，更好的阻隔辐射，更全面的保护人身。

多年来，红豆集团一直注重产品的研发能力、产品的功能升级和产品标准的制定，积极加入全国纺织品标准化技术委员会、服装标准委员会等行业协会。通过参与国家标准的制、修订工作，不断改进自身的产品工艺，提升产品质量和品位，进一步做到技术标准、工作标准、管理标准三大标准的统一结合，严格按照标准流程执行。 （2）公司财务状况分析 红豆股份核心财务指标

报告期 盈利指标 公司 2009/12/31 沪深300 行业 公司 2008/12/31 沪深300 行业 2

毛利率 营业利润率 净利率 偿债指标 流动比率 速动比率 运营能力 资产收益率 净资产收益率 周转率 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 22.65% 3.58% 2.45% 33.06% 14.30% 10.86% 28.09% 8.26% 7.20% 19.99% 4.80% 3.96% 27.67% 11.87% 10.27% 26.40% 5.02% 4.47% 1.77% 0.83% 1.09% 0.74% 1.15% 0.63% 2.33% 1.12% 1.06% 0.72% 1.07% 0.59% 0.61% 2.03% 1.76% 14.24% 4.33% 9.39% 1.21% 3.29% 2% 15.43% 2.% 6.37% 3.48 0.52 0.27% 15.57 4.78 -- 9.98 2 -- 3.74 0.63 0.31% 20.71 5.84 -- 10.88 2.39 -- 1偿债能力分析 ○

A．流动比率：流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，因为该比率越高，不仅反映企业拥有较多的营运资金抵偿短期债务，而且表明企业可以变现的资产数额较大，债权人的风险越小。从理论上讲，流动比率维持在2：1是比较合理的。红豆股份流动率偏低，短期偿债能力弱。

B.速动比率：传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，公司速动比率过低，企业的短期偿债风险较大。

2营运能力分析 ○

A.应收款项周转率：应收帐款周转率反映了企业应收帐款变现速度的快慢及管理效率的高低，红豆股份与同行业的平均水平相比较低，表明账龄较长，资产流动性弱，短期偿债能力不强，存在较大收帐费用和坏帐损失，从而相对减少了企业流动资产的投资收益。

B.存货周转率：存货周转速度快慢，不仅反映出企业采购、出错、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。存货占用水平低，存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率就越好。从公司指标来看，红豆股份的存货周转率还不到1%。

C.总资产周转率：总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。该周转率低，说明全部资产的经营效率低，取得的收入少，最终会影响企业的盈

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利能力。企业应采取各项措施来提高企业的资产利用程度，如提高销售收入或处理多余的资产。

3盈利能力分析 ○

A.主营业务毛利率：主营业务毛利率指标反映了产品或商品销售的初始获利能力。该指标越高，表示取得同样销售收入的销售成本越低，销售利润越高。通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小，红豆股份毛利率比以前提高，说明企业生产经营管理具有一定的成效，同时，在企业存货周转率未减慢的情况下，企业的主营业务利润应该有所增加。 B.主营业务利润率：能够更直接反映销售获利能力的指标是主营业务利润率和营业利润率。通过考察主营业务利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或可能出现的转机迹象。从该公司指标可看出，红豆股份的盈利水平还是有待提升的。

C.资产净利率：平均资产总额为期初资产总额与期末资产总额的平均数。资产净利率越高，表明企业资产利用的效率越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。

D.净资产收益率：净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本营运的综合效益。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保障程度越高。 （三）技术分析

半个月内强于指数18.59%；从当日盘面来看，明日将惯性下跌。近几日上涨力度加大，持仓待涨；该股近期的主力成本为6.36元，股价已露拉升态势，强势特征明显；周线仍为下跌趋势，如不突破“9.22元”不能确认趋势扭转；长线大趋势支持股价向上。

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（四）结论汇总

（1）随着我国逐渐走上经济高速发展的道路，服装制造业也进入了高速发展的时期。尽管经历了金融危机，但是行业还是保持着较高的增长率，行业竞争加剧，未来发展可能会遭到国际环境的阻力，但仍具有向上发展势头。

（2）红豆股份资产、负债项目变动基本符合行业变化趋势，但是资产负债结构、负债结构存在不合理支出。销售收入上升较慢，同时企业各项费用快速上升，上升幅度大于收入增长，造成收入下降。企业的经营过程中成本、费用的控制是企业盈利增长的重点。

（3）红豆股份企业现金流结构不稳定，企业开展多元化经营的发展，应适当予以较多关注，抓住时机获得投资收益。企业经营活动项目投资较为保守，有益于企业应对市场因素骤变引发的风险，但可能损伤到企业获得高利润的活力。

（4）红豆股份在经营活动方面一改传统的单一产品经营模式，将经营范围从单纯经营服装制造业扩展至房地产开发等诸多领域，并且取得初步成效，未来发展前景较好，有很大的未来发展潜力。企业前期积累盈余储备预示着企业未来较高的增长。 （5）红豆股份的企业资产运营效率较高，具有较强的竞争力。其盈利能力低下的主要原因是生产过程当中成本较高。需要着力加强成本控制能力以提高企业的盈利能力。 （6）对于服装行业而言,淘汰落后产能、加快行业整合、向产业链的高利润环节拓展，已成为行业发展的必然，只有通过品牌建设、渠道建设和技术创新实现转型升级才能提高企业整体竞争实力。公司将进一步推进品牌战略实施，加大市场拓展力度，提高市场占有份额。未来几年内国家对于房地产的宏观依旧不会动摇，投资买房的需求将得到一定程度的遏制，公司房地产业务将继续采取稳健的经营策略，通过加大对房地产宏观及市场环境变化分析，寻求差异化发展之路.

综合以上分析结果我们可以认为尽管红豆股份经营业绩与该行业竞争力强的企业存在一定差距，但是在长期内随着盈余储备的释放，可以预见红豆股份的高增长。短期内企业还处于扩展新业务领域的整合时期，可给予适当关注，获取收益。

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