论我国保险资金基础设施投资及其风险管理

域发展战略下，对基础设施投入　有很大的需求，基础设施投资在　施项目建设符合保险业安全稳健　未来中长期内将维持较高水平。　的原则：（１）基础设施项目建设投　与此同时，目前我国的中长期资　资金额大、建设和运营周期长、收　国保险资金基础设施　１．保险资金投资于基础设　金来源却不充足。首先，作为长　益的波动性较小，投资回报相对　期资金重要来源的长期国债发行　比较稳定。而且，项目的背后是　受国家财政偿付率的影响，很难　信用支撑，风险较小，符合保　再扩大规模；其次，银行长期资金　险资金安全稳健的宗旨。（２）基　的运用受到。保险资金特别　础设施建设项目保值增值功能有　是寿险资金具有长期性、稳定性　利于保险公司控制通货膨胀风　等特点，而基础设施项目建设具　险，这是存款和债券都不具备的，　有投资金额大、建设和运营周期　尤其适合需要长期投资的寿险资　　长、投资回报稳定和安全的特点，　金。符合保险资金运用对于安全性、　２．保险资金投资于基础设　收益性的要求。寿险资金的长期　施项目建设，有助于改善保险资　性特点可以为基础设施建设提供　金投资渠道过于单一、保险期限　长期稳健资金的投入，从而可以　与保险投资产品期限不匹配的问　弥补资金来源不足的问题。通过　题；有助于减少其对利率性产品　制度设计，将保险资金与基础设　的过度依赖，提高保险资金的收　施投资两者很好地结合起来，既　益水平；有助于保险公司构建有　可以支持国家经济建设，又可以　效投资组合、实现资产负债匹配　提高保险资金使用效率，实现双　从而降低投资风险；有助于提高　赢的局面。　保险公司偿付能力，增强保险公　正是基于以上原因，中国保　司核心竞争力。　监会已于２０（）６年３月２１日正式　３．保险资金投资基础设施　发布了《保险资金间接投资基础　项目建设，有利于发挥保险资金　设施项目试点管理办法》。这是　的融通功能，深入参与国民经济　目前国内第一部基础设施项目投　生活，支持国民经济增长，也有利　资的管理规章，对规范基础设施　于拓宽保险资金运用渠道，增加　一、引言　投资的运作，探索多样化直接融　投资机会，分散投资风险，促进保　保险资金投资于基础设施项　资方式，优化保险资产结构具有　险资金与其他社会资源配置的有　目建设已成为世界保险业资金运　重要的现实意义。随着保险资金　效结合，推动保险市场的快速健　用的一大潮流，很多发达国家寿　间接投资基础设施项目，我国保　康发展。　险资金的运用涉及到桥梁、高速　险资金的运用渠道得到进一步拓　４．保险资金投资基础设施　公路、能源、房地产等。在美国，　宽，因此要进一步加强风险防范　项目建设有利于缓解基础设施建　基础设施项目等不动产投资往往　工作，切实保证保险资金运用的　设资金缺乏的压力，加快我国基　础设施建设；有助于节约稀缺的　占寿险公司投资组合的５　以　安全稳健。　上。我国在当前“西部开发、东北　振兴、中部崛起、东部率先”的区　项目的重要意义　ｓＨＡ　ＧＨＡ　２　２　Ｓ　瓦Ａ　（７Ｅ　Ａ己　己７ｓ丁２００６　．二、保险资金投资基础设施　公共部门资源；有助于改善基础　设施的质量，提高其利用率；有助　维普资讯 http://www.cqvip.com

于吸引私人资金用于基础设施投　以下四个方面：　降低了基础设施项目建设的信用　资。随着我国经济的持续快速发　１．市场风险　风险，而且保险公司也会因此而　展，基础设施不足的矛盾已经成　基础设施属于不动产范畴，　受益。甚至有的地方参与签　为经济发展的瓶颈。为了解决这　诸如利率、通货膨胀率等宏观经　订投资协议。做出市政投资保底　一问题，必须加大基础设施投资。　济环境的变化不会对其造成大的　收益的承诺。所以，我国保险资　因此，在未来很长的一段时间内，　冲击，其价值量和收益水平稳定，　金投资基础设施项目建设的信用　我国基础设施投资将维持较高水　市场风险较小。原因在于基础设　风险也非常小。　平。但是，我国基础设施投资所　施所提供的公共服务功能是不可　３．流动性风险　需的中长期资金来源却十分有　缺少的，其功能的发挥并不会因　保险资金投资基础设施项目　限。与此同时，近年来我国保险　为利率等经济因素的波动而变　建设的风险主要是流动性风险。　业务发展十分迅速，保险资产快　化；其价值不会因为通货膨胀率　基础设施项目建设周期长，资金　速增长，可供投资的资金增加很　的变动而贬值。在资本市场疲　耗费大，投资回收期也长，这样可　快。截至２００５年末，我国保险资　软、市场风险加大的时期，包括基　能使保险资金面临流动性风险。　产总额达１　５２２５．９７亿元，保险资　础设施在内的不动产领域恰恰成　在二十世纪９（）年代，我国经济发　金运用余额为１４１３５．８４亿元，保　为资金的理想渠道，而国家也常　展过热，适逢保险资金运用刚刚　险资金可为基础设施项目建设提　常通过加强基础设施建设来刺激　起步，大量保险资金投入到基础　供大量稳定的长期资金。　整个经济的增长，实现宏观　设施建设。在建设项目的方面，　目前，尽管保险资金只是间　的目标。因此，从总体上来说基　众多资金一拥而上，造成了重复　接投资基础设施项目建设，但是　础设施项目投资的市场风险非常　建设和结构趋同，加剧了保险资　它可以直接分享经济发展的成　小，甚至可以成为有效抵御市场　金的流动性困难，造成了一部分　果，减少保险业投资成本。因此，　风险的避风港。　呆帐、坏帐。　保险资金基础设施项目投资是保　２．信用风险　不同类型的保险资金其时间　险资金投资渠道的又一重大突　在经历了上世纪９【］年代信　特性是不一样的。财产保险公司　破，有利于推动保险资产结构调　用危机的高潮后，安然、世通电讯　的产品大多为短期产品，其资金　整和盈利模式转换。　等公司纷纷倒闭，保险公司也因　的流动性相对较高，绝大多数用　三、保险资金基础设施项目　此蒙受了巨大的损失。信用风险　于短期投资，可用于基础设施项　投资的风险分析　成为保险资金投资的严重问题，　目建设的资金较少；寿险公司的　我国正处于一个经济结构、　国际上许多权威机构，如标准普　部分产品如养老金产品和长期寿　经济增长方式的剧烈变动时期，　尔、穆迪等公司建立了各自的信　险，其资金具有期限长、资金量稳　不可测因素很多。未来会发生什　用评级系统，我国人民银行也相　定的特点，适合投资于基础设施　么样的变化没有人能够完全准确　应设立了信用司。一般认为国家　项目建设。因此，在投资于基础　地预测，因而保险资金投资基础　信用是最高级别的信用，因此在　设施项目建设时应正确认识保险　设施项目也存在潜在风险。地方　各种评级体系中，往往可以　资金的时间特征，如果将财产险　的诚信程度、基础设施投资　获得很高的信用级别。而我国基　资金或寿险资金中短期资金投向　回收方式、经济社会环境都是影　础设施项目建设长期以来以　基础设施项目建设，就会面临流　响投资收益率的重要因素。因　投资为主，价格也是由部门　动性风险。　此，详细研究基础设施项目建设　干预决定，对许多项目还存　４．收益性风险　投资的风险构成将有利于对风险　在财政补贴。利用自身高级　对基础设施项目的可行性分　状况的全面认识，范围主要涉及　别信用水平的特点在很大程度上　析不充分和运作过程中的失误可　（『上海保险））２００６年第８期　维普资讯 http://www.cqvip.com

能导致保险资金遭受损失。在项　主体遏制潜在对手和损害消费者　来达到分散投资风险的目的；另　目的可行性分析阶段，如果对于　权益的行为。　一方面，对单一项目的投资比例　未来的资金流入估计过于乐观，　２．基础设施投资规模大，操　进行控制，可以进一步将风险分　４．在投资策略上，一是要把好　就可能降低资金的收益率；如果　作复杂，保险业缺乏相应的投资　散到各个具体项目。　在投资的区域国家的规划有重大　专业经验，因此要坚持制度先行，　的改变，也会给保险资金的收益　稳步推进，决不能一哄而上。任　项目决策关，对进入哪个地区、哪　带来重大的影响。基础设施项目　何投资都是有风险的，对于　个行业、哪类项目要有科学的分析　建设的资金回收周期较长，如果　的落实，还有很多前提，全行业必　判断；二是要将短期、中期、长期项　在项目运作的过程中发生意外或　须在各方面进行充分准备，为稳　目加以合理搭配，初期尽可能少投　事故，会严重影响资金的收益和　健投资打好基础。储备、人　长期项目；三是要按照“不要将鸡　回流计划。　才储备、项目储备等就是其中必　蛋放在一个篮子里”的原则，控制　　是指对相应的技术手段、操作流　于集中某个行业或地区。５．建立投资风险控制机制。　四、保险资金基础设施项目　不可少的准备。其中，储备　好投资比例，并注意不要使投资过　投资的风险管理措施　保险公司进行基础设施项目　程、实施细则的准备。人才储备　投资，应首先进行项目的可行性　是因为目前国内在不动产投资领　投资管理部门需定期对已投资项　评估、论证，按照项目投资的管理　域的优秀人才十分有限，因此，我　目的收益和资金回收情况进行分　方法和程序来办事，做到论证严　们应该用国际上最先进的经验、　析，及时掌握变化情况，及早发现　密、决策科学、管理规范，使风险　最先进的技术来培育、发展专业　问题，并尽可能在投资之初就设　得到有效控制。同时，我国保险　人才市场，培训、储备这方面的人　计好投资退出机制。　资金投资基础设施项目建设应该　才。项目储备是指保险资金投入　６．完善相关法律法规的建　坚持“安全稳定第一，严格风险控　基础设施建设是个长期的，　设　制”的原则，应该尽最大努力构造　必须选择合适的项目有条不紊地　一加大对保险资金运用于基础　　设施项目的可行性研究，完善相　个精密的风险管理和控制制　稳步推进。选项上要坚持一条：度。因此，笔者认为应该从如下　国家级的项目，能体现出国家的　关的基础设施投资的法律法规；　几个方面来对我国保险资金投资　产业，对国计民生关系重大　对基础设施项目的评估、招标和　基础设施项目建设进行风险管　的项目。　理：　收益保障等方面作相应的规定；　３．严格投资规模和投　制定项目实施过程中的风险监控　１．不同部门应加强联　资比例。由于基础设施建设投资　制度；制定投资工具和交易对手　合监管。应按照《保险法》　所需资金量巨大、建设期和投资　信用风险控制措施，建立保险机　有关规定严格对保险公司投资阶　回收期较长，资产变现能力又较　构资产管理内部信用评级系统，　段、现金流量进行监管；在资金运　差，意味着实现的时间较长和资　逐步加强资金运用监管信息系统　用方案由批准同意后，国　产流动性较差。为保证保险资金　建设，实施持续动态的风险管理；　家改革与发展委员会应对其项目　的支付需求，这种投资在整个资　立足国内金融市场的发展情况，　评估、资金流向做出指导或，　产经营策略中的比例不宜过高，　广泛借鉴国际先进经验，强化制　尽量避免重复建设和结构趋同；　要与负债现金流在期限结构及数　度创新、机制创新和产品创新，构　国家审计部门应检查投资收益、　额上进行良好的匹配。为了防止　建风险管理制度，搭建“职责明　资金运用过程是否符合国家限　对基础设施项目投资过于集中可　确、分工合作、相互制衡、协同有　制、准备金提取等方面的规定，同　能引发的风险，一方面可通过控　效”的全面风险管理框架。　时还要防止。保险公司作为投资　制保险资金在该领域的投资比例　ＳＨＡＮＧＨＡ？？Ｎｓ己『天ＡＮＣＥ　Ａ己　己　２００６　（作者单位：上海财大金融学院）