四川沱牌舍得酒业股份有限公司(600702)财务分析报告

Southwestern University of Finance and Economics

2010级财务报表分析

课程论文

论文题目：四川沱牌舍得酒业股份有限公司（600702）

财务分析报告

学生姓名： XXXXXX 所在学院： 会计学院 专 业： 10级财务管理 学 号：XXXXXXXXX 指导教师： XXXXXXX

成 绩：

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目录

一、 摘要 …………………………………………………………4 二、 关键词…………………………………………………………5 三、 正文 …………………………………………………………5

（一）、引言 ………………………………………………………5 （二）、四川沱牌舍得酒业简介 …………………………………… 5 （三）、企业财务报告分析 …………………………………………6

1、战略分析 ……………………………………………………………………7 （1）、行业生命周期分析………………………………………………………7 （2）、行业获利能力分析 ……………………………………………………9

① 市场集中度分析 …………………………………………………… 9 ②产品差异化分析 ………………………………………………………10 ③进入壁垒（市场进入障碍）分析 ……………………………………11

（3）、行业发展趋势分析 ………………………………………………………12 （4）、竞争战略分析 …………………………………………………………12

① 成本优势 ……………………………………………………………13 ②差异优势 ……………………………………………………………13

2、会计分析 ……………………………………………………………………15 （1）、确定关键因素 …………………………………………………………15 （2）、评价会计和会计弹性 ……………………………………………15

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（3）、评价会计信息披露程度 ……………………………………………16 （4）、辨认危险信号、消除会计信息失真 …………………………………17 3、财务分析 ……………………………………………………………………18 （1）、盈利能力和成长性分析 ……………………………………………18

Ⅰ、产品战略 ……………………………………………………………18 Ⅱ、财务战略 ……………………………………………………………20 （2）、财务报表重点解读 ……………………………………………………22

①资产负债表分析 ……………………………………………………22 ②利润表分析 …………………………………………………………24 ③ 现金流量表分析 ……………………………………………………25 （3）、财务指标分析 ………………………………………………………26

①偿债能力分析 ………………………………………………………26 ②营运能力分析 ………………………………………………………27 ③盈利能力分析 ………………………………………………………27 杜邦分析法 ……………………………………………………………28 ④发展能力分析 ………………………………………………………29

4、前景分析 ………………………………………………………………… 31

四、 参考文献 ……………………………………………………34

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财务分析报告

四川沱牌舍得酒业股份有限公司

（600702）

一、 摘要

四川沱牌舍得酒业位于“观音故里，诗酒之乡”的四川省遂宁市射洪县沱牌镇，是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，拥有“沱牌”、“舍得”两块“中国驰名商标”。该公司属白酒制造业，主营生产、销售酒类及纯净水，技术服务等。面对酒类市场竞争加剧等诸多影响因素，沱牌舍得酒业全面实施舍得、沱牌双品牌战略，深入践行“卓越绩效”的管理模式。过去三年以来，公司在品牌渠道上加大投入，销售人员连年翻番，目前已进入快速增长的拐点期。是什么成就了沱牌舍得酒业较强的业绩平滑能力？本文针对四川沱牌舍得酒业近年来的财务报表以及相关财务数据，结合白酒行业经营现状，以财务分析的视角，研究沱牌舍得酒业近年来的财务状况及经营成果，探索其发展之路，发现其经营战略中的闪光点和尚且存在的问题，为沱牌舍得酒业未来的发展提供一定的参考。

二、关键词

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白酒制造业 、四川沱牌舍得酒业、财务分析

三、正文

（一）、引言

随着国内市场经济的进一步完善， 企业的财务管理制度也趋于制度化、规范化。在市场经济的大背景下，企业的生产经营活动面临多重考验。财务分析对于企业的经营管理来说，显得尤为重要。作为白酒制造行业之中佼佼者的沱牌舍得酒业，有效地做好企业财务分析，为企业提供有价值的决策信息，指导企业的经营和发展，才能使企业长久保持竞争优势，更好地实现企业的发展战略。

（二）、四川沱牌舍得酒业简介

四川沱牌舍得酒业位于“观音故里，诗酒之乡”四川省遂宁市射洪县沱牌镇，是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，拥有“沱牌”、“舍得”两块“中国驰名商标”。

公司产品包括沱牌系列酒和舍得系列酒。沱牌系“中国名酒”、“中国驰名商标”、“中华老字号”。其系列产品包括“沱牌曲酒”、“沱牌大曲”、“沱牌特曲”、“沱牌酒”、“柳浪春”、“陶醉”等36个品牌128个规格。其酒体风格为“窖香浓郁，清冽甘爽，绵软醇厚，尾净余长，尤以甜净著称”。舍得系“中国驰名商标”。其系列产品包括浓香“青花舍得”、“红瓷舍得”、“至尊舍得”、“窖龄舍得”、“舍得”，酱香“天子呼”、“吞之乎”等8个品牌36个规格。其酒体风格为“绵软醇甜、爽净利口、酒体完美、余味绵长”。

沱牌舍得酒业是全国首批100户现代企业制度试点企业，其控股公司四川沱牌舍得股份有限公司于1996年在上海证交所挂牌上市。现发展为占地5.6平方公里，年产能30万吨，高端陈年老酒贮量全国第一的中国最大规模优质白酒制造企业；形成了以酒业为支柱，集科技、工业、贸易为一体，跨地区、跨行业、多元化的大型企业集团，拥有玻瓶、制药、热电等子（分）公司20个，总资产50

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亿元，沱牌品牌价值达100.65 亿元，舍得品牌价值达36.48 亿元，员工7000多人。

面对酒类市场竞争加剧等诸多因素影响，沱牌舍得紧紧围绕“十二•五” 发展战略规划和年初制定的各项工作计划，以“中高端市场份额快速提升、低端市场稳定发展，市场占有率和顾客满意度位居行业领先水平”为战略目标，继续坚持“质量经营和生态化经营相结合”的经营理念，推行以“绿色制造、绿色食品、绿色营销的全程生态化”作为公司酿酒产业生态化经营体系核心，顺利完成了“沱牌”和“舍得”两大品牌的整合，全面实施舍得、沱牌双品牌战略，深入践行“卓越绩效”管理模式，深入推进营销战略转型，进一步加大产品销售力度，使公司经营业绩较好增长。2011年，全年公司实现营业收入1,269,215,408.69 元,较上年同期增长41.87%，营业利润2,196,981.73 元，较上年同期增长147.41%，归属于上市公司股东的净利润195,208,674.06 元,较上年同期增加155.25%。

在当前的中国白酒制造行业中，沱牌舍得酒业堪称是行业之中的佼佼者。

（三）、企业的财务报告分析

会计分析—— 通过评估会计和会计估计 财务分析—— 利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩 战略分析——通过行业和竞争战略分析来分析企业的未来预期业绩 分 析 工 具 前景分析——对企业未来价值进行预测 6

1、战略分析

（1）行业生命周期分析

白酒作为一类(消费品)产品，其生命周期较长。受中国上千年的酒文化的影响，甚至可以说白酒的生命周期可能无限延续。中国白酒业经由20世纪80-90年代的大发展及过度竞争，应该说现在处于生命周期的成熟期，确切而言是处于成熟期的中后期，表现为市场需求趋向饱和，稳中有降，潜在顾客越来越少,竞争逐渐加剧，产品价格走低，促销费用增加，整个白酒业的销售额及行业利润率都在缓慢下降。

众多的白酒品牌，其产品生命周期却也不尽相同。像茅台、五粮液等名酒品牌的生命周期较长，也比较规则。目前这类名酒品牌多处于快速成长期或成熟期；其它一些地方酒品牌有极少数处于成长期，成熟期的，但绝大部分处于成熟期与衰退期间。白酒企业以每年10%的速度递减,更说明白酒品牌多处于衰退期。再从单一的白酒企业来看,其各个具体产品的生命周期则是千差万别。有的产品顺利走完产品生命周期的四个阶段，且各个阶段的特征明显；有的产品，一进入市场就快速成长,迅速越过投入期期；有的产品则可能越过成长期直接进入成熟期；有的产品进入成熟期后再进入第二个快速成长期。更有许多产品根本就没有进入市场或没走完成长期就夭折了。下面主要从企业的角度,探讨白酒产品生命周期管理。

白酒产品生命周期四个阶段的划分可分为投入期，成长期，成熟期，衰退期。

①白酒产品生命周期不同阶段的市场特征：

投入期:产品未得到社会公众的了解和认同，销售额小且增长缓慢，制造成本和销售费用双高，销售利润极低，甚至亏损，竞争对手较少，未有激烈的竞争。 成长期:产品为用户和消费者所了解，市场规模日益扩大，销售额迅速上升，产品成本逐步降低，平均促销费用有所下降，销售利润迅速上升并达到最大，竞争对手急增，竞争加剧。

成熟期:产品销售增长缓慢，并趋于稳定，销售利润开始缓慢下降，市场竞

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争异常激烈，各种品牌的同类产品不断出现，产品特色逐渐失去。

衰退期:产品销售急剧下降，利润水平很低，竞争对手大量退出，竞争激烈程度弱化。

②白酒产品生命周期各个阶段的营销工作重点

决策者在产品生命周期的不同阶段，应采用有针对性的市场营销策略，以保证产品在整个生命周期中盈利最大化。

投入期:白酒产品在投入期的主要战略目标是提高产品面市率和试用率。整体营销策略是高价格，高促销，以求迅速扩大销量，取得较高的市场占有率，建立健全销售渠道，推荐产品，说服先知先觉者饮用。价格方面宜高定，以弥补较高的生产成本及营销费用；销售通路方面宜采用选择性分销，逐步完善分销渠道；促销方面宜高投入，以促进经销商与早期消费者的注意。电视、报刊等媒体广告以告知广告为主，全面地推广产品；对超市,酒店等终端可派驻导购，促销人员，针对目标顾客可进行免费品尝，PoP广告，赠送样品(小包装)，有奖销售，散发优惠券等活动。同时为鼓励公司业务人员及经销商，可以加大新品考核力度，对新产品的推广与销售给予较多的优惠。

成长期:白酒产品在成长期的主要战略目标是加强市场渗透，扩大市场份额。其整体营销策略是通过市场细分，寻找新的细分市场，迅速进入，快速渗透。价格方面宜高定，为的是从消费者手中获利。配送通路方面宜采用密集式分销，可通过折扣(返利)等形式吸引经销商入网；促销方面可根据实际情况适当降低费用，广告宣传的重心应从介绍产品转移到新产品的形象宣传上来，树立产品品牌形象。对消费者的促销投入，可通过消费者教育、展示会、奖品、奖金等形式进行，以创造品牌偏好。

成熟期:白酒产品成熟期的主要战略目标是采用主动出击的策略，使成熟期延长，或使产品生命周期再循环。其整体营销策略是:维护品牌地位,检查竞争，掌握有效市场。此时的价格宜采用正常的交易水准，削减产品的边际利润，以加强产品的竞争力，但同时也需规避价格竞争。配销通路方面,仍需密集式分销。同时由于市场竞争的加剧，为保护产品的展示空间及陈列效果，需加重对经销商的优惠，开展一些批量，及付款方面的折扣及各种销售竞赛活动；促销方面宜加

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大投入，以加强品牌转换，培育一批忠实的顾客:广告方面仍以品牌形象诉求为主,强调品牌的差异性,强化该品牌的利益点。广告费用方面不宜过高，因该品牌已为大多数消费者所认识接受。

衰退期:白酒产品在衰退期的主要战略目标是通过认真地分析,研究，采用相应的策略,在适当的时候退出市场,吸光产品的一切可能利润。其整体营销策略是大幅度降低促销水平,尽量减少各方面的销售费用，以保持利润水平。企业应把有限的资源和能力集中在有利的分市场及销售渠道上，从中获取最大的利润。价格方面可进行变更,降价促销，清理存货。分销方面可采用选择性分销，减少无利润渠道。促销方面以降低价格水平为依托，向消费者提供更有影响力和更有吸引力的推广信息。广告投入逐渐降低，让品牌地位自然滑落: ③白酒产品的生命周期结构调整

产品的生命周期理论,要求白酒企业对各种产品的市场表现进行分析研究,正确判断其在生命周期中的位置,淘汰老产品，开发新产品，使新老产品的交替形成二个合理的梯队结构。也就是说,当一种产品处于成熟期时，同时有另外两种产品分别处于成长期和投入期；当第一种产品进入衰退期时,原处于成长期的产品应能进入成熟期，原处于投入期的产品应进入成长期；此外,再有一种产品进入投入期；只有这种合理的产品梯队,才能确保企业的产品不断层,为企业在市场竞争中立于不败之地奠定坚实的基础。

众所周知,白酒企业的新产品如雨后春笋,层出不穷,数不胜数,导致产品的梯队结构混乱,比例失衡,严重影响企业的生产经营,因此说许多白酒企业都有必要调整产品的生命周期结构；一般说来,两头低,中间高的产品梯队是合理的,即代表企业发展后劲的处于成长期的和代表企业盈余水平的处于成熟期的产品占大头，而代表企业发展方向的处于投入期的产品和代表即将退出的劣势产品所占比例较小。

（2）行业获利能力分析 ①市场集中度分析

国家引导以及消费者消费习惯逐渐改变成为白酒市场规模呈缩小趋势的两大主要因素。2006年,我国白酒行业低端酒市场规模进一步缩小,而高端市

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场却呈现繁荣的局面,高端品牌数量和销量双双上升。糖酒快讯市场研究中心认为,出现该现象主要有两大因素:一方面是企业产品结构的调整。2006年,白酒企业在能源,运输,原辅材料价格上涨等多方面的压力较2005年增大,为消化涨价带来的成本增长,白酒企业尤其是名优企业加大了产品结构调整力度,纷纷加大中高档产品和市场开发力度。五粮液、茅台、国窖1573等具有号召力的高端产品纷纷调高产品价格,郎酒,汾酒,汾阳王酒等产品迅速跟进。就连以兰陵,景芝为代表的鲁酒也在临近2006年年末之时搭上了涨价的末班车。另一方面,消费升级推动了行业向高端方向发展,消费者对高端产品的需求呈现增长的态势。虽然白酒总体市场规模下滑,但商务用酒,礼品用酒的数量在逐年上升而不是下降。“少喝酒,喝好酒”的观念已经深入人心。2006年,高端市场销售十分紧俏,尤其是茅台,频频出现断货情况。高端白酒市场份额进一步扩大。

中高端产品的受宠,将直接导致拥有稀缺资源的名酒企业竞争力大大增强。在白酒行业多品牌共存的市场格局中,市场容量将会呈现市场份额向大型名优白酒企业集中的趋势,激烈的市场竞争使企业的经营呈现两极分化,白酒市场开始由自由竞争转为细分垄断竞争。最终市场份额将集中在少数品牌和企业手中,产业集中度越来越高。 ②产品差异化分析

消费者满意的产品，是企业拼杀市场的利器。产品差异化就是指企业设计和突出一系列产品差别(如产品的特征，一致性，式样和设计等)，以区分竞争对手产品的营销行为。它要求企业深谋远虑，在满足消费者基本需要的情况下,开发出产品的独特卖点。这些卖点必须符合三个原则:符合产品特点，能够引起联想；符合消费需求，顾客容易接受；符合发展趋势，紧跟潮流。对经销商来说，有自己的具体情况和具体问题,无法一概而论。当然,我们可以从大的形势上分析一下商家应采取的具体措施，通过这些具体措施的采用，使企业在原有的基础上降低风险，增加利润。寻找一至二款有特色(也就是差异化做得比较好的)，在渠道或价位上与自己的主打产品没有冲突的产品，作为本企业的补充产品。这样一来不用改变产品结构，破坏固有产品的利润；二来能够学习更先进的经营理念；三来可以取长补短,使代理的产品结构更加全面和均衡。应该注意的是,不要因为

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追求差异化而去选择那些特立独行而企业实力又不足的产品，否则很容易失败。其次就是如果自身的资源不足以支撑新产品，就不要强行去做。最后,建议将新产品不作为主打产品，因为这样企业资源中心必然转移，新产品一旦失败，给企业的损失将是很能难弥补的。

作为经销商,应认真关注强势新品和动作较大的老产品的动态,仔细分析其在广告,促销,配送,铺货,陈列等方面的举措,并与自身的相应方法做对比,找出各自的长处与不足,研究自身可以改进的地方。产品必须要有价值,这是经济规律。在市场的营销博弈中,影响消费取决于两方面因素,即市场机会和消费理由。在同样的市场机会条件下,如何给消费者一个消费理由便显得同样重要。虽然从酒类的专业角度我们深知高度的白酒并不是人们所说的那样像传说的火一般烈,即高品质的高度白酒浓而不烈,但是,现代市场竞争的发展不得不让越来越多的白酒放下“度数的架子”而在低度酒范围内和其它酒品争夺市场,满足对非烈性酒的需求同样是白酒品牌延伸的价值所在。对于中高端的白酒而言,在保证品质的基础上,更应在品牌诉求表现上深加提炼，对品牌内涵加以充值,所谓存在决定意识,不同的说法对人的影响是不同的。因为,不论是从商务角度还是从亲情角度,消费者都希望所消费的产品是有价值的产品,即品牌所销售的不再是酒精饮料,而是此刻的精神所需。

综上所述,白酒如何与现代生活相融合,就是要在保持白酒本质特色的基础上,在品质,形象传播推广,渠道及终端表现上要满足目标消费群体身体上以及精神上的需求,紧紧抓住白酒在现代经济生活圈中的机会,持续地培养以品质忠诚为基础的品牌认同,以不至于让中华悠久的白酒文化精髓出现新生代的断链而脱离现代生活。

③进入壁垒（市场进入障碍）分析

在成熟的市场竞争环境下,品牌是产品市场竞争力的综合体现。品牌不仅反映特定产品当前的竞争力状况，而且可以体现历史上沉淀下来的竞争优势,对企业具有超强的保护能力和资源垄断优势。白酒是一个非常有趣的产业,从资本市场的角度理解就是如此。实际上存在较高的进入壁垒,人们有很强的品牌敏感性以及偏好；现金流十分强劲；毛利率则是惊人的；企业竞争力不大容易消失，产

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业可能有创新，但传统的技术仍然会受到欢迎。概括地说,这是一个颇具本土优势的产业。

（3）行业发展趋势分析

① 并购提速，更多业外资本涌入，由地方主导，强势一线白酒品牌收购弱势品牌的案例将增多。

业外资本对我国传统白酒业有浓厚的兴趣，传统白酒也将纳入全球化竞争体系中；随着一些大型经销商规模实力的迅速增强，它们反过来并购上游中小酒企、贴牌经营的案例也将逐渐增加。

② 细分、个性化将成为白酒营销的一个潮流。

有更多的白酒企业将目标客户群体的选择由大众市场转向细分产品市场，更多白酒企业力争打造细分市场领域的产品优势和客户口碑，赢得忠诚消费群体，为企业的持续发展积蓄力量。为吸引及满足更多的消费者，开发各种各样的香型是我国白酒品牌尤其是白酒新品达到品类创新、脱颖而出的差异化之路。以新的品味满足开发新的市场需求。

③ 渠道不断革新与转型，成一大热点。

围绕直达终端消费者，让终端消费者更加便捷地享受优质放心的白酒产品及个性化服务，终端、团购渠道依旧是中高端白酒销售的战略渠道，渠道大样化、个性化，同时，涌现基于酒水采购服务、收藏等专业领域的团购酒水供应商，向各类消费单位供酒，提供系统精细的用酒服务。这些渠道新模式将为更多厂商所学习、效仿。

④ 优质低耗酒引领白酒市场。

推行低碳环保绿色产品，要求白酒厂商酒品能满足对自然环境和身心健康有利的绿色需求。

（4）竞争战略分析

白酒市场需求趋向饱和,稳中有降,潜在顾客越来越少,竞争逐渐加剧,产品价格走低,促销费用增加,整个白酒业的销售额及行业利润率都在缓慢下降。在行业中，保持并提高竞争优势尤为重要。白酒企业可从以下方面提高自身的竞争优势：

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① 成本优势：即做到以下几点——以更低的成本提供相同的产品或者服务的能力；大量大批生产的规模优势；生产高效率；低投入成本；较少的研发费用或者广告费用；严格的成本控制机制等。

② 差异优势：既做到以下几点——独一无二的产品或者服务，使消费者优先考虑购买；更好的白酒产品质量；更多的白酒产品种类；更好的客户服务；更加灵活的交货方式；投资于自身产品品牌的树立；更多的投资于研究开发，着眼于白酒产品的改革与创新。

竞争优势对一个公司的发展尤为重要。

作为最早建立起中国最大的生态酿造园的沱牌舍得酒业，拥有占地5平方公里的沱牌生态园，园内光银杏、香樟就有3万多株，其制曲和曲酒车间完全建在原生态环境中，为国内最佳酿酒环境。公司一直提倡生态发展，在白酒行业即将迎来生态消费的新纪元之时，公司应当积极把握机遇，准确了解市场变化趋势，及时把握市场卖点，巩固和扩大市场占有率，将品质优势、技术优势、生态优势作为核心竞争力，深入推动公司整体精细化运营管理，挖掘增长潜力，使主业良性发展。

另外，四川省正在全力打造白酒金三角，为公司的快速发展提供了宽松的环境；公司应当以省建设规划的白酒金三角为契机，主动融入白酒金三角建设，服从白酒金三角建设规划，通过深度合作，共造渠道，实现共赢，实现企业快速发展。

公司未来发展的主要战略：2012 年，公司将紧紧围绕“十二五”发展规划和2012 年生产经营目标任务，深入推进公司营销战略转型，以市场营销为导向，全面推进公司营销战略转型为重点，坚持质量经营和生态化经营相结合，深入践行“卓越绩效”管理体系，肩负生态环保和食品安全的社会责任，深度挖掘企业现有资源，大力提升公司品牌影响力，努力开创公司跨越发展的新局面，促进企业可持续和谐发展。

2012 年度计划指标：2012 年公司预计营业收入180,000.00 万元，营业总成本140,000.00 万元。

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2012 年重点抓好以下几个方面工作：进一步完善和优化公司管理业务流程，建立健全内部控制规范管理体系；加强品质控制，树立和强化全员质量管理意识，加强过程控制，保质保量的完成生产工作任务；深化市场，拓展空间，确保经营目标实现；创新技术，优化质量，提升企业核心竞争力；以人为本，搭建平台，加强人力资源开发和管理

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2、会计分析

STEP4：辨认危险信号、消除会计信息失真。 STEP1：确认关键因素STEP2：评价会计和会计弹性。 STEP3：评价会计信息披露程度。 （1）确定关键因素

企业的行业特点和自身的竞争策略决定了其成功的关键因素和主要风险，在会计分析中确定并评价企业用于测定关键因素、风险的和相关数据信息是必需进行的一个环节。

对于白酒制造业来说，企业成功的关键因素应为产品的质量和产品的创新管理。沱牌舍得酒业在制定产品战略中最为关键的会计主要是针对存货、应收款项坏账准备、收入确认原则以及研究与开发费用等。

（2）评价会计和会计弹性

会计和会计处理方法的选择具体体现在许多方面，如果管理人员在选择决定企业成功的关键会计和运用这些时没有灵活性，那么会计数据对了解企业的经常情况就可能没有资料价值。相反，如果管理人员在选择和运用这些会计时有充分的灵活性，会计数据则有情报价值。

沱牌舍得酒业近年来的年报均未变更会计与会计估计的方法，其会计弹性较小。

对其会计与会计弹性的评价以应收账款坏账准备的计提方法为例。应收账款被分为三类：

第一类为单项金额重大（100 万元及以上）并单项计提坏账准备的应收账款；第二类为按账龄组合计提坏账准备的应收账款；第三类为单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款。实际年报中显示，

1）年末单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款：无。

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2）组合中，按账龄分析法计提坏账准备的应收账款，其比例如下： 1年以内计提5%，1-2年计提10%，2-3年计提30%，3年以上计提60%，其中对子公司的实际生产情况、财务状况、经营成果的分析，相互之间的债权不存在坏账损失，因此未计提坏账准备。

3）年末单项金额虽不重大但单独计提坏账准备的应收账款，计提比例为100%，计提原因为账龄较长无法收回。

从该项会计可以看出，对于应收账款按照单笔金额是否重大、账龄不同分别进行了不同的坏账计提方法，能够如实体现应收账款的实际数额，“虚增利润”的情况基本可以排除。并且公司对于款项的具体坏账准备计提方法明确确定，未任意更改，且未注明会随具体情况情况改变而变更，说明沱牌舍得酒业有相对比较规范的会计制度，其会计弹性相对来说是比较小的。 （3）评价会计信息的披露程度

在分析了沱牌舍得酒业的年报后可就其会计信息的披露程度作出以下评价： 首先，报表附注足以阐明其会计和假设及其逻辑关系，已充分说明了企业的经营状况。

其次，企业就其主要项目进行了注释，并且提供了额外的披露，以利于使用者了解这些因素。例如，对于长期股权投资披露，分别按照①成本法、权益法不同核算方法进行详细披露②按照投资单位进行详细披露。

又例如，对于主营业务①按照行业分类②按照产品分类③按照地区分类分别进行了披露。

再次，企业实行多元化经营，经营围涉及粮食收购、白酒、其他酒（配制酒）及纯净水生产销售、危险货物运输、普通货运（以上项目经营期限以许可证为准）、技术推广服务、商务服务业、专业技术服务业等，其年报的披露较好地评价了其经营战略和效益，各部分业务的披露较为充分。另外，详细披露了关联交易的内容，将其与各个合营企业及联营企业的往来交易都进行了披露与注释。

最后，在年报中由信永中和会计师事务所出具了标准无保留意见的审计报告。

综上所述，可以认为沱牌舍得的财务报表信息披露较为完善可靠。

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（4）辨认危险信号、消除会计信息失真

会计质量分析的常用方法是寻找会计质量有问题的信号，分析人员应当对特定项目进行仔细检查或更多地搜集这方面的资料。

一些常见的信号有：未加解释的会计变更，尤其是当企业业绩不佳时；发生未加解释的提高利润的业务；与销售增长相比的应收账款及存货非正常增长；企业营业利润和营业现金流量之间，或报表利润和应税利润之间的差距扩大；运用融资机制的倾向和金融工具的使用；未预计的大量资产注销；理由不充分的审计意见或审计人员的变动。

沱牌舍得酒业公司的年报中并未出现未加解释的会计变更以及未加解释的提高利润的业务。

但是，它确实存在与销售增长相比的存货的增加，2011年年初余额为1286734529.50元，年末为1524902492.74元，然而并未出现非正常增长，其注释为存货增加是销售增加所致，可以判断为基本属实。

应收账款较之2010年年末减少了50.27%，其注释为是公司加大销售货款回款力度所致，并未出现应收账款非正常增长。

另外，年报中归属于上市公司股东的净利润较之2010年年末增长155.25%，其中营业收入达588，806，486.48元，性补助以及营业外收入约为300万元，本年非经常性损益为1，816，970.58元，因此剔除偶然因素导致的收入来源可判断其收入状况良好，但是经营活动产生的现金流量净额较之2010年年末减少348.22%，变动幅度相当剧烈。据此，年报中解释为主要是本期购买商品、缴纳各项税费，因而支付现金增加所致。从企业的业务状况来看，其存货管理良好，销售渠道以及管理正常，业绩平滑能力较强。因此，出现的利润与经营活动现金流量净额不相符合的暂时现象可以认为是由于经营活动所致，而不是企业本身存在会计质量问题。但是，不得不说，公司的出现了“收不抵支”的情况，其现金流动暂且出现问题，这一点值得关注，对于报表信息使用者来说应当注意观察企业的现金流。

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3、财务分析

（1）盈利能力与成长性分析 Ⅰ、产品战略

①经营管理——收入与费用管理

2011 年，公司继续深入推进营销战略转型，营销公司下设市场部、销售部、

品牌研发部等七个职能部门，设立督查部，对公司营销各项工作执行进行督查督办，参与营销、经营模式、管理制度的制订，开展调查研究以及各种考评、考核活动和合理化建议。同时,公司深入细分销售区和战斗单元，将全国市场划分成为24 个销售区，明确了职能职责，实行“定目标、定区域、定责任、定时间、定费用”的“五定”考核机制，并将营销公司年初年度目标分解到各销售区、各战斗单元，并跟进策略和措施，落实责任，强化收入跟进与费用管控，确保了2011 年年度目标的完成。具体表现以及相关数据如下：

项目 2011年末金额 1,269,215,408.69 129,781,344.40 128,728,667.22 2010年末金额 增减变动 4,601,501.32 66,442,188.11 变动情况及原因 主要是本年产品销售收入增长所致 主要是本年产品销售收入增长所致 营业收入 营业税金及附加 41.87% 95.33% 销售费用 83,515,081.12 .14% 主要是加大广告宣传促销所致 资产减值损失 公允价值变动收益 -457,265.76 -203,535.23 -124.66% 主要是按照会计计提的坏账准备减少所致 主要是上年调整出售的投资性房地产公允价值变动损益所致 主要是参股公司—四川天马玻璃有限公司本期利润增加所致 96,790.61 -1,561,338.79 106.20% 投资收益 6,695,917.23 -492,985.55 1458.24% 18

营业外收入 2,807,596.24 550,479.29 71,245,424.62 1,8,8.61 70.31% 主要是本年处理了部分无法付出款项所致 主要是上年公司对青海玉树灾区捐款1000 万元所致 主要是本年利润增加所致 营业外支出 11,183,758.59 -95.08% 所得税费用 20,820,441.19 242.19% 归属于上市公司股东的净利润 195,208,674.06 76,478,810.83 155.25% 主要是本年销售增长及产品毛利率增加所致 由上表可知，公司经营管理中，收入与费用的管控较为良好，主营业务收入增长与净利润增长较为吻合，产品毛利率的增长显示了公司的实际增长能力。

②投资管理——营运资本与固定资产管理

年份 项目 流动资产 流动负债 营运资本 1，810,781，974.10 1，088，141,876.60 722,0,097.50 1，0,320,176.98 916,258,122.45 724,062,0.53 2010年 2011年 由表中数据可知，公司营运资本较为稳定。

另外，根据报表附注中提供的固定资产明细表可得知，固定资产本年增加17,757,945. 元，由在建工程转入11,674,4.32 元，其余均为外购增加。

固定资产减少原值6,727,718.90 元，减少累计折旧6,012,570.07 元,减少减值准备1,175.34 元，主要是报废和处置固定资产。

另外，因从各银行办理贷款及开具银行承兑汇票的需要，本公司与各家银行分别签定了最高额抵押合同，将部分房屋建筑物和土地使用权抵押给各家银行。截止2011 年12 月31 日，已抵押的固定资产原值为2,843,170.11 元、累计折旧为107,812,599.19 元、账面价值为182,030,570.52 元。

目前暂时闲置的固定资产为：

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：

由上表可知，暂时闲置固定资产为停产的分公司。

沱牌舍得的固定资产管理较为良好，其固定资产的添置、购买以及减值报废均较为稳定，无未经解释的大额冲销固定资产等非正常情况发生。综上，其营运资本与固定资产管理良好。

Ⅱ、财务战略

① 融资策略——负债与权益结构管理

2006 年3 月，本公司进行股权分置改革，由原非流通股股东提出股权分置改革方案，即原非流通股股东向流通股股东支付对价，流通股股东每10 股获送3.9 股的股份，原非流通股获得上市流通的权利，成为有限售条件的流通股。股权分置改革方案分别于2006 年3 月9 日经四川省国资委[川国资产权（2006）69 号]批复同意和2006 年3 月20 日本公司2006 年第1 次临时股东大会审议通过。2009 年4 月9 日，根据公司股权分置改革承诺，公司有限售条件的股份96,697,591 股上市流通，公司总股本不变，股份结构发生变化，此次上市流通后公司无限售股份337,300,000股，占股份总数的100.00%。经公司2010 年度股东大会审议通过，四川省工商行政管理局核准，2011 年6 月27 日，公司全称由四川沱牌曲酒股份有限公司变更为现名。

截止2011 年12 月31 日，本公司总股本为337,300,000 股，无限售条件股份为337,300,000 股，占总股本的100.00%。未发行过公司债券。

控股股东及最终控制方

控股股东及最终控制方名称 企业类型 注册地 业务性质 法人代表 组织机构代码 20

四川沱牌舍得集团有限公司 国有独资 射洪县 酒类制造、销售等 李家顺 206360562 最终控制方是射洪县。

另外，2011 年3 月24 日，公司董事会第6 届19 次会议审议通过了《关于公司拟通过中国工商银行发行期酒收益权信托理财产品的议案》：公司拟通过中国工商银行发行舍得30 年年份酒（天工绝版酒）收益权信托理财产品，拟发行总规模人民币6 亿元，分三期滚动发行，每期期限为1 年，第一期拟发行人民币2 亿元。2011 年5 月5 日，公司收到发行第一期舍得30 年年份酒（天工绝版酒）理财产品款2 亿元。

截至 2011 年12 月31 日，公司发行舍得30 年年份酒（天工绝版酒）理财产品已进行实物交割534 坛，实现理财产品销售抵减5,340,000.00 元。另外，根据协议，提取利息费用6,355,666.67 元。

该项筹资活动带来的现金流量为：单位：元

项目 理财产品收到现金 理财产品保证金 合计 本期收到金额 194,666,000.00 187,666,000.00 本期支付金额 7,000,000.00

④股利——股利支付及利润分配 现金分红的制定及执行情况

2011 年7 月26 日公司在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券日报》和上海证券交易所发布了2010 年度利润分配实施公告，登记日为2011 年8 月1 日，除息日为2011 年8 月2 日，现金红利发放日为2011 年8 月8 日。根据公司股东大会审议通过的2010 年度利润分配方案，司以33,730 万股为基数，向全体股东实施了每10 股派发现金红利0.60 元（含税），扣税后10 股派发现金红利

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0. 元，共计派发现金股利20,238,000.00 元，上述现金分红方案已于2011 年8 月8 日实施完毕。

利润分配或资本公积金转增股本预案

经信永中和会计师事务所有限责任公司审计，公司2011 年度实现归属于母公司净利润195,208,674.06 元，依照《公司章程》规定提取法定盈余公积金6,858,707.65 元，加上2010 年度未分配利润497,995,048.20 元，2011 年度可供股东分配的利润合计686,345,014.61 元。公司拟以年末股份总数337,300,000 股为基数,按每10 股派发现金1.80 元(含税)向全体股东分配股60,714,000.00元，结余的未分配利润625,631,014.61 元全部结转至下年度。公司2011年度不进行资本公积金转增股本。

公司前三年股利分配情况或资本公积转增股本和分红情况： 单位：元 币种：人民币

分红年度合并报表中归现金分红的属于上市公数额（含税） 司股东的净利润 21,924,500.00 41,484,558.16 20,238,000.00 53,788,302.28 20,238,000.00 76,478,810.83 占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率(%) 52.85 37.63 26.46 分红年度 每10 股送红股数（股） 每10 股派息数(元)（含税） 每10 股转增数（股） 2008年 2009年 2010年 （2）财务报表重点解读

① 资产负债表分析

1）流动资产结构变动分析 重要项目分析如下： A、货币资金

货币资金比年初减少了52.87%，主要是本年兑付到期银行承兑汇票其他货币资金减少所致。从附注中看出，主要是支付了2010年产生的应付票据（银行承兑汇票）。

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B、应收票据：

应收票据比年初增长261.88%，主要是企业销售了酒而获得的商业汇票所附着的债权。由于其全部是银行承兑汇票，避免了转为应收账款甚至成为坏账损失的可能，大大降低了风险。 C、其他应收款：

比年初增长121.5%,主要是向成都崇德投资有限公司支付了购房定金，上海傲飞广告有限公司等支付了广告费。

2） 非流动资产结构变动分析 重要项目分析如下： 固定资产：

本公司在2011年扩大生产，可是固定资产同比减少5.65%，从报表附注中得出，本年增加固定资产的金额小于计提的折旧及减值准备等。

3）负债及所有者权益变动分析 重要项目分析如下： A、交易性金融负债

2011年公司发行舍得30年年份酒（天工绝版酒）理财产品，募集了资金。 B、应交税费

2011年由年初的 -16,550,144.92元变到-9,679,061.48元， 其一，是因为购进了大量的原材料及劳务等形成了大量可抵扣的进项税额；其二，因为缴纳消费税、营业税后及利润增加计提的所得税增加使得应交税费借方余额减少。

C、预收款项：本年预收账款较上年增加 108,948,184.38 元，增幅为 190.68%，主要是公司预收客户购买舍得酒、沱牌曲酒货款增加所致。预收款项表明了市场的供不应求，企业可以据此扩大生产。其也表明了款项能够收回，产品的销售有保证。但当期预收款项过多，会造成未来现金流入量的减少。

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②利润表分析

利润增减变动分析表

由表可知，2011年利润的营业利润为2,196,981元，与上年同比增长147.41%；利润总额为266,4,098元，与上年同比增长173.99%；净利润为195,208,674元，与上年同比增长155.41%。

从利润表可知，虽然2011年营业利润增长了147.41%，相比上年大幅度增长，但其中投资收益增加了71802.78元，增幅为1458.24%，而且公允价值变动损益增加了1658129.4元，增幅为106.2%，这些都对营业利润增长造成了极大的影响。现具体分析企业的实际生产经营能力如下：

本期的毛利率= 58.58% 上期的毛利率= 51.%

所以在剔除了非经常性损益的影响后，本期的毛利率只是比上期稍大，经营能力只是稍微有所提升。

2011年的营业成本与2010年相比增加17.74% 。而营业税金及附加明显上升，与去年同比增长达到95.33%，如果按照营业税金及附加与营业收入的比值来考虑，2010年这项比值是0.07，2011年上升到0.1，这意味着公司在营业税金方面的纳税有所改变，增长的主要原因是本年销售收入增长所致。 现将有关变化较大的项目分析如下：

A、销售费用：本期比上期增长了.14%，将其与营业收入进行比较得， 128,728,667.22÷1,269,215,408.69=10.14%，上期该比例为

83,515,081.12÷4,601,501.32=9.34%，两个比例相差不大可知，本期比上期增加的销售费用主要是为了加大营销力度，以销售出更多产品，实现更多营业收入所致。

B、投资收益：本期比上期增长了1,458.24%，这全部来自于对四川天马玻璃有限公司的以权益法核算的长期股权投资收益，都是由于被投资单位的利润增加造成，它取决于被投资方的经营状况，而且只是账面上的，并不能变现，这与本企业的经营利润无关。

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C、营业外收入、营业外支出：前者比上期增长了70.31%， 后者比上期减少了95.08%，主要是公司上年对玉树灾区捐款1000万元而本期不再捐赠所致。这些导致营业外收支净额比上期增长了123.67%，这是利润总额的来源，但与企业的经营状况无关，具有偶然性，不能作为预测未来用。

D、资产减值损失：本期金额为-457265.76元，为负数是因为本期转回的坏账损失超过了计提的坏账准备。

③现金流量表分析

现金流量趋势变动

项目 投资现金流量净额 经营现金流量净额 筹资现金流量净额 总现金流量净额 2008年 -8,909,961.41 2009年 -13,080,062.26 2010年 2011年 132,441,803.81 -38,670,2.28 272,004,0.39 102,137,585.97 137,986,038.90 -342,515,242.83 -214,104,520.10 8,767,762.86 12,150,700.00 62,539,748.42 48,990,158.88 97,825,286.57 282,578,2.71 -318,5,758.69 相关分析及依据如下：

1、2011年经营活动产生的现金流量净额为-342515243元，说明企业的日常营运出现了困难，出现了收不抵支的情况，这个原因主要是销售商品、提供劳务收到的现金比2010年增长了31.61%，但是购买商品、接受劳务支付的现金却比2010年增长了90.11%，原因是应付票据的年初数-年末数=44050万元，同时由于支付的各项税费同比增长了191.17%，主要是本期的利润总额增长很大，导致所得税费用增长也很大。这些都使经营活动产生的现金流量净额为负值，应当引起重视。

销售商品、提供劳务收到的现金：比上期增长了31.61%，将其不含的销售额与营业收入相比得，1，448，039，720.94÷1.17÷1，269，215，408.69=9.75﹥1，可知企业本年收到了很多应收账款或预收账款，表明款项能收回，且产品的销售有保证。

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2、2011年投资活动产生的现金流量净额为-386702元，主要是由于大部分资金用于构建固定资产，无形资产和其他长期资产，说明企业正在扩大规模，开拓市场。

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额：本期该金额为400.00元，比上期减少了99.99%，而购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金则高达43，850，826.55元，比上期增长了84.34%，由此可知企业扩张了现有规模。

3、2011年筹资活动产生的现金流量净额为62539748元，与去年同比增长414.70%，但是增长数额不大，只有503048元，这意味着企业在未来要偿还一定的本金，支付一定的利息。

该企业总现金流量为负数，主要是由经营活动所引起的，它不仅仅是企业的短期偿债能力受到极大影响，可能还会影响到企业的生存与发展。

偿还债务支付的现金：该金额为460，000，000.00元，由于本期取得借款收到的现金金额385，000，000.00元，而资产负债表中短期借款和长期借款金额并无多大变化，可知企业本期所筹资金基本上是用于偿债之需，也反映出企业目前资金紧张、偿债压力较大。上期的该项金额小于取得借款收到的现金金额，可知上期所筹资金部分还用于了生产经营，反映出本期资金压力比上期大

（3）财务指标分析

① 偿债能力分析

偿债能力 流动比率 速动比率 资产负债率% 产权比率% 利息保障倍数 2011年 1.7338 0.5009 37.87 60.9606 9.1418 2010年 1.69 0.6012 41.87 72.0327 4.0032 2009年 1.6056 0.4782 36.83 58.3273 3.4208 由上表可知，从对沱牌舍得的偿债能力分析来看，2011年公司的偿债能力有所提高，但是相比于行业的平均水平来说，公司的流动比率、速动比率是比较

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差的，说明公司的短期偿债能力是比较弱的，对债权人来说是有风险的。但是可以看到，沱牌舍得的资产负债率、利息保障倍数等长期偿债能力指标相对于行业水平还是比较稳定和理想的，说明公司的长期偿债能力是可以认可的。公司应致力于提高流动资产的管理，调整好流动资产和流动负债以优化短期偿债能力，使债权人的权益得到保障，提高公司的信用。

② 营运能力分析

营运能力分析 2011年 0.4188 46.1191 0.6086 0.3932 2010年 0.2818 20.471 0.4127 0.2601 2009年 0.1939 15.4756 0.2769 0.1744 2008年 0.0933 5.6234 0.1362 0.0859 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 总资产周转率 由上表可知，舍得酒业公司的应收账款周转率在2008～ 2010年期间缓慢增长，但2011年增长迅速，说明企业的应收账款能够及时收回，资金使用效率大幅提高。而存货周转率、流动资产周转率也相应提高。从长期营运能力指标来看，固定资产周转率、总资产周转率总体上呈上升趋势，表明企业资产管理效率提高，管理水平上升。结合短期、长期营运能力分析，说明舍得酒业公司的营运能力提升。但是相比于业内其他企业，营运能力还是偏低，需要加强挖掘企业资产的利用潜力。

③ 盈利能力分析

盈利能力分析 2011 27.401 9.62 2010 22.77 4.12 2009 22.8769 2.99 2008 21.1375 2.35 2007 18.7853 2.40 销售净利率 净资产收益率 净资产收益率是评价自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表行的指标，反映了资本运营能力的综合效益。净资产收益率是反映能力的核心指

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标。指标越高则盈利能力越好。从表中看到舍得公司的净资产收益率今年增长幅度较大。公司的净资产收益率在行业水平中处于很低的水平，说明公司的整体运营效益不佳。

因此，从公司盈利能力指标的分析，可以发现公司的资本经营和资产经营方面指标是有所增长的，说明公司的整体盈利能力加强，但是净资产收益率远低于行业水平。公司在商品经营方面应该有效控制营业的成本费用，实施高效的内部控制，提高资产的管理能力和利用效率。

杜邦分析法

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④ 发展能力分析 年份 股东权益增长率 销售增长率 2011 2010 2009 1.7994 -16.9448 2008 2.39 -3.2272 2007 1.8394 2.5277 9.4363 2.8604 41.87423.6618 9 155.24 42.18 净利润增长率 29.65 0.32 102.8 从表中看出，可以看出2011年公司的销售情况得到很大改善，销售规模扩大，说明舍得公司在销售方面的发展能力不断增强。

财务分析总结

通过对沱牌舍得公司的财务分析， 可以总结出 2011 年公司的整体发 展较好，各项指标往好的方向发展，但是同时也能够发现其中一些问题，现在做出如 下总结：

沱牌舍得 2011 年资产规模增长，但是货币资金远小于短期借款等非流动负债，可 能会影响企业的及时偿债。

从利润表来看， 企业的净利润虽然比上期增长了 155.41%， 但是其中投资收益增长了 1458.24%，这些都非经营所致，不能反映企业的实际经营能力。企 业毛利率只比上期增长了 6.94%，这才是企业的实际增长能力，这充分说明企业的 实际经营效果并无多大变化。

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从现金流量方面来看，公司的经营活动净现金流量为负，主要是由于现金流出太多， 其中最主要的是购买商品、 接受劳务支付的现金以及支付的各项税费 过多所致。对此我们认为白酒的生产周期较长，占用资金较多，加之酿酒生产用的主 要原料，在采购时间上存在季节性特点，采购所需的库存准备量大，资金占用规模较大。后者的原因是预交了太多的。这些都造成了企业的资金压力较大。

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4、前景分析

沱牌舍得酒业公司处于行业的中上游。目前，舍得·沱牌酿酒优质资源的年处理量22万吨，自然发酵风味物质年产量七千吨左右，是世界上最大的蒸馏酒自然发酵风味物质萃取基地。建有储存期超过20年的世纪酒库，目前存有半吨装至一吨装的宜兴陶坛12万个，存有陈年好酒8万多吨。

公司一直提倡生态发展，白酒行业即将迎来生态消费的新纪元，公司将积极把握机遇，准确了解市场变化趋势，及时把握市场卖点，巩固和扩大市场占有率，另一方面深入推动公司整体精细化运营管理，挖掘增长潜力，使主业良性发展。

公司未来发展具备的优势：

①品质优势。公司为全国最大规模优质白酒生产企业之一，产品为“中国名酒”，多年来在行业评比中均名列前茅，产品质量不断追求卓越，不断超越，获得全国质量管理奖，并以“良心品质、绿色环保”著称白酒业。

②技术优势。建立了行业首家国家龙头企业技术创新中心，拥有强大技术研发能力，拥有包括2 名酿酒大师、生态酿酒专家，25 名国家品酒师等在内的专业技术团队，自主研发项目103 个，承担国家、省（部）级项目30 余项，拥有酿酒发明专利 37 项，专有技术7 项，自主创新成果100 余项，独创幽雅型等生态白酒新产品112 个。

③品牌优势。公司系“中国名酒”和“中华老字号”企业，旗下核心品牌“沱牌”、“舍得”均为“中国驰名商标”，“陶醉”为“四川省著名商标”，连续五年入列“中国500 最具价值品牌”。

④独有的区域环境优势。地处适合微生物富集繁衍的北纬30.9°，拥有独有的四重生态圈环境，具有酿造高品质白酒不可复制的生态酿酒环境优势，良好的生态环境有利于酿酒微生物的富集和繁殖，从而有利于酒质的提升。

⑤生态化经营优势。以生态健康为手段的酿造环境，继承两千年酿酒古城射洪的酿酒环境和工艺精粹，公司率先倡导“生态酿酒”，建设中国第一个绿色生态酿酒工业园，以“生态循环、绿色环保”享誉业界。公司以生态制曲、生态酿

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造、生态窖藏为手段，以优质生态原料，结合世界领先的净化工艺，酿造生态健康的产品。

目前公司财务报表显示每股含有公积金2.37元、净资产6.59元，未分利润2.61元三者都较高，销售毛利率达到61.33%，具有较强的股本扩张能力和业绩平滑能力。沱牌经过20多年的潜心经营，生产规模、生产环境国内一流，用于勾调高产品的基酒库存丰富，且储时间很长，酒质优良。公司管理层务实、不冒进，真正在踏踏实实地经营自己的品牌，公司中高产品已具备很强的市场开发潜力，市净率在酒类股票中又是最低的，任何新产品都有一个认知和熟习的过程,这个股票目前很有潜力。因为业绩刚开始出现拐点，业绩的持续向好足可支撑股价的持续攀升。

沱牌舍得酒业在目前的酒类市场中，竞争实力不薄。就公司规模而言，虽不及茅台、五粮液等老牌酒业，但是其估值水平在行业中拔得头筹。

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相比茅台等一线品种沱牌仍具有较大的后发优势：

首先沱牌产能第一,销量第二,窖第一。在巩固群众消费市场基础上稳步推进中高端市场,品质销量毛利率提升空间巨大!

其次沱牌在东北建有生态原料基地，拥有和白酒产量同样规模庞大的储备粮,在粮价上涨的通胀经济期间也是一笔财富。公司所用大米、糯米、高粮、大麦、小麦、玉米六粮完全是不用农药生产的生态原料，无农药留物，酿酒原料比当地人吃的大米都好。

第三天马玻璃已经成为公司重要的盈利来源。

第四公司还将投资处理50万吨酒糟综合利用项目；发展饲料养猪屠宰等农产品深加工业,拉长产业价值链,分散消化富余劳动力,提高产品综合附加价值。随着公司产品结构调整的进一步深入，毛利率仍然将有较大的提升空间。

第五公司与北大合资组建未名生物药业公司,并获得软袋大输液药品经营的良好回报,不排除将来可以分拆上市从创业板获得资本利得。

第六公司拥有规模特别庞大的自然生态环境资源,土地花木厂房设备存酒存货的市场估值内涵巨大的增值,若严格执行新会计准则公司的每股净资产会有大幅度提升。

第七公司的品牌商誉等无形资产价值巨大,目前股价市值仅仅相当于其06年的品牌估值,远没有体现公司后续可以开发的工业生态环境旅价值,品牌专营连锁渠道市场覆盖价值,酿酒风味提取物和矿泉水等辅助产品差异化营销拓展价值,以及公司专利技术推广和产品提价价值等等！

总之，沱牌舍得酒业前景较为乐观。

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小结：沱牌舍得在行业中是处于比较中上的水平上，与茅台、水

井坊等酒业集团差距还是比较大的， 但公司的发展整体上还是比较好， 发展提升的空间还是很大，希望在未来沱牌舍得公司能够保持很好的发展并有更大的提升。

四、参考文献

1、《四川沱牌舍得酒业股份有限公司》2011年年度报告 2、《中国白酒金三角官方网站——行业新闻》相关资料 3、《中商情报网——行业分类——白酒研究报告》相关资料 4、糖酒快讯网——《白酒行业现状分析》

5、东方财富网——行情中心——沱牌舍得酒业相关数据以及同业比较相关信息。

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孜经孜世以济求民 35