盐湖提锂有望成为全球锂供给的基石。（1）在全球探明锂资源中，58%为盐湖卤水类型，26%为伟晶岩固 体锂矿，其他包括黏土、油田和地热卤水等；在中国本土探明锂资源中，约 79%为盐湖类型。（2）全球代表性的盐湖锂资源分布在南美锂三角（玻利维亚、智利、阿根廷）、美国西部以及中国的青海和西藏地 区。回溯历史，1966 年投产的内华达银峰盐湖是全球首个以锂为主产品的盐湖项目，后续在上世纪 80 年代至 90 年代，禀赋更优的智利 Atac am a 、阿根廷 Hombre Muerto 先后投产，成为全球盐湖提锂的主导者。（3） 盐湖生产碳酸锂的现金成本在 2000-4000 美元/吨区间，垂直一体化的矿石提锂需4200-6000 美元/吨区间，因此盐湖提锂的登场重塑了全球锂行业的价格体系。（4）鉴于盐湖的资源规模优势以及现金成 本优势，在全
球新能源汽车、储能需求快速增长的绿色能源时代，加大对全球盐湖锂资源的开发力度势在 必行。 为何盐湖提锂过去常低于预期？尽管盐湖提锂被寄予厚望，但其 2020 年的产量占比仅约 46%，过半仍被矿石占据，我们认为这反映出过去盐湖提锂在多方面的短板。（1）盐湖主要形成于封闭盆地，皆位于高海拔偏远地区，基础设施相对薄弱、作业条件艰苦；（2）海外主力盐湖多采用沉淀法工艺（Li
vent除
外），需要建设大规模的盐田进行晒卤，导致 Capex 高、建设周期长, 且沉淀法仅适用于高浓度、低镁 锂比的优质盐湖资源，否则效率将大打折扣；（3）根据沉淀法的工艺流程，需先提钾、再提锂，导致碳 酸锂的产能扩张往往还需取决于钾肥的生产规模，实际产量也与蒸发率、降雨、山洪等自然因素密切相 关；（4）盐湖卤水的化学组分因湖而异，产线难以轻易复制、磨合周期较长。（5）盐湖一步生产的碳酸 锂产品在过去主要为工业级， 偏粗放，品质及一致性难与矿石系相媲美。（6）优秀的工艺团队、项目团队稀缺。
未来盐湖提锂的工艺将更加多元、更加精细、高效和环境友好。（1）青海无疑是全球盐湖提锂技术进步最 为显著的地区，经长期摸索、优化和持续投入，突破了高镁锂比、低锂含量卤水提锂，目前察尔汗（吸 附）、东台（电渗析）、西台（暂采用煅烧法）、一里坪（膜分离）等主力盐湖均已找到契合自身卤水特性 的工艺路线。（2）海外领军盐湖也在持续进步，例如 SQM 升级了产品品质，未来还将在大规模减少卤水抽取量的情形下，通过提高回收率来实现大幅扩能，Livent 计划逐步退役全部盐田，并将压缩吸附工艺的淡水消耗。（3）下一代盐湖提锂技术方面，在前端，原卤吸附、提锂前置（先提锂） 、电化学提锂等已开始得到前期测试和论证，未来有望促进生态敏感地区（如西藏）以及全球次优新盐湖项目的开发， 在后端，例如采用双极膜、电解工艺直接生产电池级氢氧化锂也已成为中国、海外企业的重点技术攻关环 节。
投资建议：可继续关注打造全球地域多元原料基地、布局盐湖+矿石+ 黏土多种类型锂资源的赣锋锂业，以及战略参股并深耕蓝科锂业的科达制造。
1
图表 1：南美锂三角区域、美国、澳洲的优质锂资源尤其丰富
3% 3% 25% 4% 6% 7% 23% 11% 2% 玻利维亚 阿根廷 智利 美国 澳大利亚 中国 刚果金 加拿大 德国 墨西哥 捷克 塞尔维亚 秘鲁 马里 津巴布韦巴西 西班牙 葡萄牙 加 纳 奥地利 芬兰 哈萨克斯坦纳米比亚 图表 2：锂资源可分为盐湖锂、矿石锂、黏土锂等
3% 3%3% 7%
伟晶岩 锂黏土 油田水型卤水
26%
58%
地热卤水 锂沸石
封闭盆地卤水
9%
图表 3：全球盐湖提锂的新增产能主要来自智利、阿根廷、中国青海
600000 2009-2025年全球盐湖提锂产能扩张预测（吨，碳酸锂当量）
500000
图表 4：中国本土锂资源中约 79%为盐湖卤水类型
21%
400000
硬盐锂潜在资源量（金属吨）
300000
200000
卤水锂潜在资源量（金属吨）
100000
79%
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E
图表 5：2009-2021 年青海盐湖提锂的产能扩张
图表 6：2009-2021 年青海盐湖提锂的产量释放
60000 120000
2009-2021年中国盐湖提锂产能扩张预测（吨，碳酸锂当量）
2009-2021年中国盐湖提锂产量扩张预测（吨，碳酸锂当量）
100000
50000 40000 80000
30000 60000
40000
20000
20000
10000
0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E
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图表 7：经过长期的工业化试验和持续的技改与资本投入，中国青海的盐湖提锂已走向成熟
锂矿/盐湖名称 察尔汗盐湖 察尔汗盐湖 东台吉乃尔盐湖 西台吉乃尔盐湖 外购西台老卤 巴伦马海盐湖
投产时间 2017 2019 2007 2007 2017 2017
运营商 蓝科锂业 藏格锂业 东台锂资源 中信国安 恒信融 锦泰锂业
产能情况（吨/年） 设计产能 1 万吨 设计碳酸锂产能 1 万吨 设计碳酸锂产能 20000 吨 设计碳酸锂产能 10000 吨 设计碳酸锂产能 2 万吨 设计碳酸锂产能 7000 吨
目前状态 在产中 在产中 在产中 在产中 在产中 在产中
工艺路线 采用吸附法，2020 年产量 13602 吨
采用吸附法提锂 采用电渗析法 采用煅烧法为主 采用膜法提锂 采用萃取+树脂吸附法提锂 采用“梯度耦合膜分离技术”和
一里坪盐湖
2019
五矿盐湖 设计碳酸锂产能 10000 吨 在产中 “多级锂离子浓缩高镁锂比卤水提取技术”结合
扎布耶盐湖
2006
西藏矿业 65%碳酸锂结晶体产能 5000 吨 在产中
配套的白银扎布耶锂盐厂碳酸锂设 计产能 3100 吨、氢氧化锂 2000 吨
风险提示
1、全球锂矿供给释放超预期、新能源汽车推广低预期，将导致锂产品价格中枢下滑； 2、全球地缘政治风险、宏观基本面风险、政策风险等。
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