我国股指期货建设的建议

财经ｉ仑ｉ云　证券市场一系列问题的关键因素，因此，　必须加快国有股减持和流通的步伐以及解　我国股指期贷建设的建议　黼陈娜郭飞［摘决股权分置的问题。随着第二批股改试点　完成，将要从根本上解决中国证券市场制　度性的缺陷。因此，需要进一步完善独立　朱妍　四川大学经济学院　四川大学水电学院　董事制度，增加独立董事的法律责任。完　善上市公司的信息披露机制，抑制内幕交　要］股票指数期贷即是以股价指数为标的物的期货交易。本文就现阶段我国推　易行为和欺诈行为。　２．完善关于股指期货的立法　要吸取发达国家成熟市场的经验．结　出股指期货的条件进行了阐述，并且提出当前发展股指期货应该注意的一些问题和建议。　［关键词］股指期贫　股票市场　风险　２００４年１０月，随着世界最大的期权交　股指期货交易，投资者不仅有了风险管理　易所——芝加哥期权交易所，正式推出中　工具，而且在交易时可以搜集各种信息进　国股票指数期货，我国也开始筹备推出股　行综合分析，这样有利于提高股票现货市　指期货等金融衍生品。显然，２００１年以来，　场的透明度，引导投资者理性交易。　我国的股票市场一直委靡，很多投资者的　４吸引国外资金的要求　资金缩水将近一半，而在目前我国股票没　近几年，美日欧经济发展减速．而我　有卖空机制之下，股指期货就成为了投资　国经济保持了持续稳定的高速增长，对国　者的渴望。　际资本的吸引力也逐步增强，成为全球外　一、开发股指期货是我国证券市场发　国直接投资最多的国家。同时，我国证券　展的必然选择　市场的规范化程度有了大幅提高，上市公　１我国股票市场健康发展的客观要求　司质量有明显改善。推出股指期货．国外　股指期货发展的重要前提条件之一，　投资者可以在分享我国经济成果的同时．　是相关资产市场具有足够大的容量。因为　规避市场的系统风险。　现货市场一定的容量不仅是产生股指期货　５摆脱境外机构抢注中国金融期货的　需求的源泉，也是股指期货的交易不会对　尴尬　现货市场产生剧烈冲击的保证。随着我国　ＣＢＯＥ正式推出中国股指期货后，香港　经济的蓬勃发展，股市的市场容量也在不　交易及结算所也于随后上市同类产品。这　断扩大，市场参与结构渐趋于广泛和复　样，一方面有可能形成我国股票的现货市　杂。根据统计资料，至２００５年９月．我国　场与股指期货市场在境内外的割据局面，　境内上市公司已达１３８１家，股票流通市值　导致中国资本市场结构的严重缺失；另一　达１０６９２亿元。成交额、上市公司数量、市　方面，我国监管机构对境外股指期货市场　场换手率等已超过中国香港、新加坡、韩　无权监管，当股指期货市场价格操纵行为　国等亚洲国家与地区。这为开发股指期货　的负面影响传递到国内股票市场时．后果　奠定了坚实的现货市场基础。　将不堪设想。　２．我国股票市场投资主体规避风险的　此外，开发股指期货还有利于股票的　要求　价格发现，对我国金融市场的深化改革与　我国股市的一个特点是股指大幅波　发展具有一定的促进作用。因而从经济发　动，系统风险大。近年来，随着保险基金、　展的客观要求来着，现期开发股指期货正　社保资金的加入，Ｑ　Ｆ　Ｊ以及即将出台的　当其时。　ＱＤＩＩ，使得机构投资者的类型不断增加。由　二，现阶段对我国股指期货建设的建议　于缺乏有效的做空机制，他们存在强烈的　股指期货是基于股票现货市场的一种　避险要求。开展股票指数期货交易，可以　衍生证券。由于股票现货市场的基础地位．　使投资者通过有效进行投资组合与风险管　股指期货的何时推出就必须与现货市场的　理，回避股市的系统风险，实现保值与增　发展紧密结合。我国股市产生于经济转轨　值的策略。　时期，历史遗留问题很多，相应的改革方　３促进股价合理波动　案和措施对股市产生的影响很直接，造成　机构投资者进出股市时，大额资金变　股市波动的幅度很大。所以我国以渐进的　动会引起股价的大变动。由于缺乏风险回　方式进行以下方面的政策是很有必要的。　避机制，我国股市许多机构投资者只能借　１规范上市公司行为和完善上市公司　助内幕消息进行短线投机，以达到获利的　的监管　目的。从而造成股价的非理性波动。有了　产权不清的公有股是造成上市公司和　合我国实际情况，尽快制定《期货法》以　及金融期货期权及其衍生工具的相关法律　法规，出台《证券法》的配套法律和法规，　去除或修改一些与现有政策和法规相矛盾　的有关条文。　３．将市场参与主体定位为机构投资者　从国际上看，股指期货市场的参与主　体主要是机构投资者，很多交易所在推出　股指期货时，规定只许一定规模的机构投　资者参与，或者合约标准定得很高，使大　多数中小投资者无力介入。我国在推出股　指期货初期，也可以在合约设计时合约规　模适当定得偏大一些。在市场运行一段时　间之后．再适当缩小合约规模，或推出小　型指数合约．吸引中小投资者入市。　４．合约标的的设计要合理　发展指数期货关键要选择合适的指数　标的。我国证券市场如在沪深３００指数的基　础上推出的统一指数样本股，由规模大、流　动性好、发展稳定且代表主体经济的行业　龙头组成，能真正反映市场主体部分的投　资价值。有助于引导投资者树立正确的投　资理念，而指数基金等机构投资者对样本　股的投资将进一步深化这样的积极作用。　５．逐步引入股票做空机制　做空机制有利于期货市场中的套利交　易，促进股指与期指走势的同步与一致。　但做空机制引入后，会增大股市的投机性　风险。因此，目前很多开设股指期货的国　家和地区没有设立做空机制，我国可以借　鉴中国香港和韩国的做法，在股指期货推　出之初暂不设立做空机制，避免在市场不　成熟时，给市场投机者以可乘之机。　此外，要将防范市场操纵行为作为股　指期货市场风险管理的重要工作，加强股　票市场和股指期货市场跨市场之间的信息　共享和协调管理。　参考文献：　［１］顾银宽：《近期建立股票指数期货的　难点》．《经济论坛》２００２．７　［２］吴勇超：《股指期货标的指数设计的　国际比较与借鉴》．《北方经贸》，２００；３．１　１　《商场现代化　２００６年８月（下旬刊）总第４７７期