大消费行业研报概要

大消费行业

主要观点：

2016 年大消费行业的结构性升级趋势将更为明显。目前最终消费支出对GDP 的贡献率保持平稳且向上的状态，消费对GDP 的贡献率从14 年51.2%上升至今年6 月的60%，截止9 月为58.4%。作为经济发展的重要支柱之一，消费属于市场的最终需求，是经济增长的根本动力，符合经济发展趋势。2016 年，经济结构的变化将持续这一特点，居民消费将进一步显示出其对经济增长的拉动作用。

2016 年，消费行业优秀的龙头企业将体现出明显竞争力。基础消费稳健发展，家电、服装、汽车、食品饮料等进入调整和平稳发展时期，产业结构开始进行深度调整，产品优化和升级特征明显。在2016 年，能率先完成调整的优秀龙头企业，将受益于产业整合带来的机遇，获得更多竞争对手和中小企业的市场份额，业绩将会明显提升。

旅游、体育和电影行业的高速增长趋势将在2016 持续。快乐消费从起步期进入高速发展期。在经历了耐用品为主流消费趋势后，消费将晋级至服务和娱乐领域。同时90 后开始进入职场，有了自由支配的收入，追求快乐是他们的首要目标。餐饮、旅游、影视、体育等娱乐服务将是消费重点，也会持续增长。特别是在旅游、体育和电影行业的高速增长趋势将在2016持续。

数字化医疗和养老服务开始加速。随着各类移动技术和互联网技术的开发和利用，为更好的服务于中国13 亿人口的医疗需求，中国医疗行业将发生翻天覆地的变化，每个环节都会受到影响。其中，数字化医疗即将进入高增长，养老服务行业将在不断试错的探索中思考哪些模式有生存空间，哪些企业能存活下去并且逐渐壮大。

建议关注：重点关注传统消费行业的龙头企业，以及新兴消费行业的高增长企业。在传统消费行业的龙头企业中，重点推荐：森马服饰、美的集团、张裕A。在新兴消费行业的高增长企业中，养老领域推荐：南京新百、银江股份；旅业推荐：凯撒旅游、众信旅游、中青旅；户外和体育领域推荐：探路者；电影娱乐领域推荐：万达院线。

投资标的：

南京新百：公司大股东三胞集团收购以色列最大养老公司Natali，主营远程医疗服务、紧急呼叫中心、家庭护理及医生出诊服务、社区健康服务四大类业务，拥有全球领先的养老系统解决方案，商业模式独特，且有壁垒。

银江股份：自主开发智能识别、移动计算、数据融合等信息技术；率先提出“智慧城市总包”战略模式，以此推动智慧养老与医疗，打造社区养老与医疗的O2O 平台。

凯撒旅游：1）线上线下融合，全产业连出游运营商；2）地接服务系统完善，上游资源掌握能力强；3）定位中高端、偏重零售，掌握一手客户资源；4）欧洲地接出身，管理过硬，深度了解旅游服务的每个环节。

中青旅：1） 休闲景区的运营符合当前旅游消费热点和趋势，且成长亮眼；2）休闲景区（乌镇、古北水镇）投资和运营的成功经验可复制性强；3）旗下乌镇景区将受益于迪斯尼概念。

探路者：1）“多品牌运营+线上渠道拓展+产品研发”驱动户外主营业绩提；2）自13 年以来搭建户外旅行综合服务品台，连续收购了Asiatravel、绿野网、极之美、图途、易游天下等标的，在旅游服务板块的布局具有前瞻性；3）品牌力强大。

万达院线：1）公司作为影院龙头，受益于电影行业增长和自身内生增长，具备优秀成长性并具备产业链持续延伸布局可能；2）国内方面，收购世茂旗下18 家影院，获取二三线城市优质影院及商业地产资源；3）国际方面，继2012 年万达集团收购美国第二大院线AMC，万达院线上半年收购澳大利亚第二大院线Hoyts，收购慕威时尚使得公司可以参与好莱坞电影投资并享有全球分账，抗周期能力加强。